资源股向下，地产消费向上！
时间进入6月下旬，上半年的交易渐渐落幕，新的周期即将开启。
下半年的市场，或许将迎来一场风格大变。
最近已经有所反应，周期股的热度开始消退，新能源车在经历了一轮炒作，估值飙升之后，也进入休息状态。
地产、消费等板块接过了复苏大旗，正在成为新的主流板块。
核心原因，在于政策预期和经济基本面的变化。
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回顾二季度的投资，交易的焦点在于两条主线：
第一，由俄乌战争带来的通胀主线，包括传统的能源、农业价格飙升，和新能源上游的硅料、锂矿的价格上涨等。
第二，由奥密克戎疫情爆发带来的核酸检测、新冠特效药等医药主线。
两条主线，都是小范围的机会和大范围的危机。
前者导致了下游消费行业的萎靡，后者导致了更广泛的几乎99%行业的停工停产危机。
当危机出现的时候，政策便开始介入。
我国政府的出手更快，在第一轮政策压制住疫情的蔓延后，接着便是第二轮复工复产，和第三轮复商复市的政策启动。
市场也跟着政策的脚步，快速展开了相关交易。
截至5月底，复工复产的交易逻辑已经结束，市场开始转入第三阶段的交易——
由美国加息+中国复商复市政策驱动的地产和消费的复兴行情。
这里面，又分成几个节点：
第一阶段，是6月上旬新能源车消费的复兴。
观察我国高层的这一轮刺激政策，可以发现一个有意思的点：
对汽车行业的关怀呵护程度，比地产行业更大。
虽然，今年以来我国也出台了一系列的地产救市举措，比如提供购房补贴、放松限购、住房消费补贴等措施。
但总的来看，这些政策主要还是“因城施策”，由各个地方政府主导推出的，属于“微刺激”的层次。
在全国层面上，还没有一个地产救市的强力政策推出，这就导致地产复苏的脚步也相对缓慢。
汽车行业，整体力度则要强的多，传统燃油车有购置税的减免，新能源车的消费补贴力度甚至更大，包括增发牌照，汽车下乡，鼓励置换等一系列政策。
因此在销售数据层面上，汽车行业的反弹速度要更快。
地产和汽车，分别是我国第一、第二大支柱产业，面对同样的困境，高层出现了如此明显的偏爱，是值得玩味的。
这或许跟我国当下面临的全球博弈大背景有关。
毕竟房地产是个传统行业，刺激带来的潜在收益率不高，还容易形成泡沫后遗症，弊大于利；
新能源车则相反，这是个新兴行业，刺激带来的潜在收益率高，还有利于我国的产业升级和大国竞争。
未来即使出现产能过剩了，汽车也可以用较低的价格大规模出口。
既消化了库存，也削弱了竞争对手，利远大于弊。（房地产泡沫通常只能内部消化）
在财政资金有限的情况下，当然会重点倾斜于汽车行业。
第二阶段，美国加息，通胀消退交易开始。
6月9日的时候，君临写了一篇《能源股还能创新高？！》，对煤炭股、资源股的大涨表示质疑。
事后回看，这正是资源股的阶段性高点。
至今，煤炭股已经出现了周线的两连阴，这会是资源股的拐点吗？
我们还不能确认。
但君临认为，即使6月份还不是，三季度也会出现。
随着通胀的持续上升，美联储的出手也会越来越狠，最终将通胀压制，这是没有悬念的。
美联储的工作目标，就是两个：一是失业率，二是通胀。
在美国失业率现在还比较低的情况下，通胀已经上升为核心矛盾。
只有通过持续的加息，制造一场轻量级的经济衰退，使得经济需求萎缩的情况下，才能将通胀压制。
如果一次、两次加息不行，那就再来三次、四次加息。
这已经是市场的共识，因此当本月75个基点的加息落地，资源股的退却便成了大趋势。
第三阶段，地产和消费股的复兴。
这里面有三层逻辑在支撑：
第一层是基本面的回暖在持续。
比如上海的解封将带来消费的景气度回升，5月的社融数据回暖支撑了市场情绪，还有政策面的支持力度在加大。
参考历史，2008年金融危机之后，我国当时也推出了一系列的刺激政策，包括四万亿基建投资计划、家电下乡、汽车下乡、十大产业振兴计划等。
2009年的行情是这样的——
上半年，基建和地产板块首先受益。有色、房地产、建材分别取得了60.53%、49.82%与8.72%的超额收益。
下半年，随着“家电下乡”、“汽车下乡”政策落地，汽车、家电板块成为了当年最靓的仔。
最终，2009年全年汽车、家电的超额收益分别高达135.54%、48.37%，后来居上。
以家电下乡为例，政策自2008年12月推出，2009年3月销量回暖，2010年2月达到历史新高的同比增速31%。
销量回暖的速度相对要比地产慢一些，比政策晚了3-4个月才见到拐点。
当时的基建、地产，还处于人口红利阶段，大多数人毕业后第一件事就是要攒钱买房，可以理解为“第一阶段的复工复产逻辑”，见效最快。
汽车家电的逻辑，通常是有闲钱才会去消费的，见效慢很正常。
但只要政策到位，总会见效。
当下的地产股，其实跟消费股是一个逻辑，就不多说了。
第二层逻辑，是通胀消退带来的消费股利润拐点预期。
上游和下游的利润关系，是跷跷板效应。
当上游资源的通胀高涨时，消费股的成本压力巨大，业绩自然难看；
但是，当市场开始交易美联储的超预期加息，通胀消退时，下游消费股的业绩预期就开始变好了。
一个典型的例子，新能源车板块。
二季度以来，上游锂矿龙头赣锋锂业、中游电池龙头宁德时代，表现远不如下游的整车龙头比亚迪。
这是资金在押注，新能源车行业的利润分配格局，正在从上游主导变成下游主导。
第三层逻辑，来自情绪和估值的转向。
随着经济基本面的回暖，A股5-6月份迎来了一波强力反转，目前的估值是比较敏感的。
说贵不贵，说便宜也不便宜了。
上证指数的PE百分位，已经迅速回到了30%左右的水位；创业板指的PE百分位更是在50%以上了。
这种情况下，资金变得更敏感了。
有些资金是不愿意挣最后一个铜板的。
地产和消费股的基本面虽然相对较差，但是估值低啊，全场最低的估值就在这了。
更低的估值，以及迟早会回暖的大趋势，意味着可持续的确定性+更大的上升空间。
于是资金便开始了从高估值资源股向低估值消费股的加速流动。
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交易端的逻辑，还需要市场数据的验证。
下面提供一些行业景气度的数据：
1）地产：拐点出现
6月截止12日，30大中城市新房成交面积达到273.11万平方米，周环比上升29.5%。
其中，一线城市商品房成交面积环比上升67.70%。
其中6月14-17日当日成交面积分别为56、60、84、88万平方米，连续创下2月以来单日成交面积新高。
四周滚动成交面积同比增速从6月初的-50%左右收窄至-30%左右，一周滚动成交面积同比增速从6月初的-40%以上大幅修复至近日的正增长水平。
自6月以来，全国40余地出台大量稳楼市政策，密集程度远超4、5月份，一线城市开启结构性放松，二三四线放松持续加码。
由此，一二线城市的地产销量拐点出现，上周100大中城市土地溢价率上调3.60%。
从拿地企业来看，上海首轮参拍企业大部分依然是央企和地方国企，央企拿地金额占比达31%，地方国企占比为47%。
2）建材：施工板块继续低迷，装修板块开始回暖
以水泥为代表的新房施工板块，继续低迷。
6月份水泥价格行情还在底部调整，上周全国水泥市场价格继续回落，环比跌幅为2.7%。
一般来说，从地产销售回暖，到房企拿地的复苏，到施工建材的销售回暖，需要3-6个月的传导周期。
因此，水泥的销售回暖还没那么快，并且各家企业目前普遍处于高库存状态。
不过，以防水、涂料为代表的装修板块已经出现回暖迹象。
近期，防水龙头东方雨虹发布工程产品调价函，自6/22起对沥青卷材/涂料提价25%，高分子卷材提价15%，水性涂料提价10%。
此前，科顺股份和北新防水也已对总体产品提价10%-20%，并将于7月1日开始实施。
主要原因在于，防水、涂料等行业不仅仅面对新房市场，二手房也是很重要的销量来源。
在人口红利结束的今天，二手房的交易占比正在变得更大，它们的市场灵活性更高，反转会更快。
3）交通：客流增速超过货运
根据OTA平台数据显示，近一周暑期机票订单环比增长162%，近一周预订上海、北京两地暑期进出港机票票量环比上周分别增长118%和115%。
截止6月12日，上海市地铁周平均客运量已经恢至476.84万人次，环比增加175.92%；北京市地铁周平均客运量已经恢复至444.96万人次，环比增加144.73%。
截止6月12日，全国公路货运流量指数达101.60，较上个月同期上升12.27%。
货运量的环比上升数据在放缓，客运量的环比数据在飙升，显示消费回暖已经取代复工复产，成为6月份最值得关注的焦点。
参考研报
研究报告：西部证券-策略专题报告：消费正在成为“新共识”-220619
研究报告：兴业证券-2022年以来的宏观政策复盘与展望：本轮政策发力有哪些不同-220613