2023年经济下行压力大 刘茜：股票投资最佳时机未到

（安盛投资管理投资组合经理刘茜（Qian Liu）。图／魏乔怡）

长期低利时代过去，且通膨受控的平衡状态已被打破，通膨与升息仍将是全球金融市场2023年必须面对的重大议题。安盛投资管理投资组合经理刘茜（Qian Liu）5日指出，美国明年利率可能升到5至5.5％，经济下行的风险仍大，因为现在已出现了「殖利率倒挂」的景气衰退警讯，但却还没开始衰退，但衰退是必然的，所以预期股市的进场最佳时机尚未到，「明年第一至二季间会有较好的买点」。

刘茜指出，根据1970年代全球两次石油危机所引起的通膨危机经验，在通膨风险升高的现况下，美国联准会今年多次升息因应，2022年累计已升息12码，由于过度激烈的利率调升将引发严重的经济衰退，市场普遍认为经过一连串的升息政策之后，联准会将转为较为缓和的升息步调，但美国目前的劳动市场失衡持续推动高工资增长，成为整体通膨强劲的最终担忧，从数据上来看，美国的通膨率已经来到40年来的高点，因此，预估联准会将继续收紧政策，减慢总需求，并维持通膨预期稳定，预估「更长时间、更高利率」来应对是可期的。

刘茜指出，目前对股票资产持负面态度，主要是消费品库存仍大，这也是为什么今年黑色星期五打折幅度大，因为怕明年需求会更低、库存更多。全球股票评价虽已大幅调整，但明年经济低迷所导致的获利调整将有可能再让股市波动。再者由于实质利率急升，企业股票估值仍不算便宜。

刘茜认为，2023年市场对企业的获利共识仍然过分乐观，受国内生产总值减慢影响，2023年的获利成长应会放缓。原物料成本、劳动成本及财务成本不会轻易降低，利润率压力应会继续使市场承压。而企业获利会随着经济活动放缓而恶化，而持续的通膨迫使央行进一步放缓经济成长。在经济衰退风险增加下，目前对投资组合的股票维持减码部位，近期通过看空的避险策略获利，降低减码配置，目前安盛环球最佳收益基金的净股票部位降至35.1％。

至于债券，刘茜表示，对「长期主权债券」持正面态度，市场关注衰退风险，而央行升息周期已完全反映，央行的鹰派态度明确使经济放缓，主权债券的评价变得更具吸引力。

另外，看好「短期非投资等级债」，基于收益率和利差的水准，从收入角度看，一些短期非投资等级债券日益具吸引力。对「投资级信用资产」持中立态度，在最近的价差扩大后评价有所改善，但吸引力不足以保证增持。对「高收益资产」持中立态度，目前的价格水准将在中期带来正报酬，但违约预期将随着经济活动减缓而攀升。至于「新兴债」刘茜指出，一般在美元强势时就不利新兴市场，因此现阶段持债降到0％。