4大晶圆代工凶兆来了！谢金河曝这档EPS太惨 90元杀2字头

春江水暖 股市最先知。（示意图／shutterstock）

五月三日，美国Fed正式升息一码，基本放款利率上升到五∼五．二五％，当天美国道琼指数收盘跌二七○．二九，收在三三四一四．二四。不过，五月五日美国公布非农就业二五．三万人，比市场预期高，失业率三．四％，创了五十三年新低，代表景气仍硬朗，道琼又大涨五四六．六四，收在三三六七四．三八。

三个重要的时间点

回头把美国升息的历程检视一下，二二年二月二十四日俄乌开战，这一天道琼指数下跌四六四．八五，收在三三一三一．七六，到了三月十六日，因为通膨加剧，Fed正式升息一码，利率从○．二五∼○．五％起跳，当天道琼指数大涨五一八．九六，收在三四○六五．一。我选了三个时间点，一个是俄乌开战日，一个是三月十六日首度升息这一天，一个是升息到最高点的五月三日，大家会发现道琼指数都在三三○○○∼三四○○○点之间，刚刚开始升息及升息五％之后的道琼指数，市场好像没有什么变化。

不过如果再检视各产业，Nasdaq、费半指数差别就大了，Nasdaq从一六二一二跌到一○○八八，ＳＯＸ从四○六八．一五跌到二○八九．八二，最惨跌幅达四八．六％，这代表升息对科技股带来巨大影响！道琼则包含金融、能源及工业股，正负相抵后，指数似乎仍在原地踏步。这次五月五日非农就业报告出来后的股市强力反弹，主要是苹果公布财报、净利二四二亿美元，iPhone仍成长一．五％，在市场预期衰退中，印度市场的表现救了Apple，而Apple股价也写下一七四．三美元新高纪录。

Apple在这次升息风暴之前，股价最高来到一八二．九四美元，市值突破三兆美元，最惨跌到一二四．一七美元，市值剩二兆美元，这次到一七四．三美元，市值来到二．七六一兆美元，上一季营收九四八．四亿美元，ＥＰＳ一．五二美元，毛利率四四．三％，核心业务除iPhone、App服务成长外，其他都衰退，在市场销售方面，美洲地区跌七．一％，大中华衰退二．九％，日本跌七％，但欧洲成长二．八％，亚太（日本、大中华外）成长十五．三％，库克对印度、巴西、墨西哥市场充满希望，在业绩发表日，Apple宣布执行九○○亿美元库藏股，又加发四％股利，促成股价强力上涨。

马士基释出的警讯

这一波Apple从一二四．一七美元拉升到一七四．三美元，股价已经强力弹升四○．三七％；微软在OpenAI加持下，也从二一三．四三拉升到三一一．九七美元，弹幅达四六．一七％。美国前两大市值企业带动奔驰，加上Nvidia从一○八．一三美元狂奔到二九二美元，市值拉升到七二○○亿美元左右，这是带动美国股市的三大支柱，ＡＩ兴起的新科技，加上苹果平台服务，在升息到顶峰之后，美国股市再度引领全球风骚。

那么比对一下，去年三月十六日展开的第一次升息，全球面对的是升息的恐惧，市场上没有人知道升几码？随着利率狂升，十年债券殖利率一度触顶跑到四．二七九％，金融机构出现庞大亏损，矽谷银行破产，这是主要原因，科技股狂跌，也是因为众多科技巨擘没有股息配，要不然就是殖利率太低，于是在升息声音响起后，这些低息利科技股首当其冲。

那么在五月三日美国升息一码后，利率从○∼○．二五％拉升到五∼五．二五％，这代表过去这十五个月利率拉升五％，全球利率一下子暴升五％，对世界会带来什么冲击？这才是大家必须思考的重点，Apple、微软交财报，业绩依然亮眼，但是全球前两大货柜航商的马士基宣布第一季净利二二．八亿美元，去年同期是六七．八亿美元，马士基预告今年税前、息前、折旧前利益（EBITDA）会在八○∼一一○亿美元之间，但是第一季是最佳的获利，接下来一季会不如一季。

马士基货柜代表的是出口运量，过去这一周，除了马士基公布财报受瞩目外，长荣一度跌破一五○元，成为警示股，原因是借券放空太高，这可以看出市场极度看坏的心态下，长荣去年ＥＰＳ还有一五七．九一元，股价跌破一五○元，本益比一倍以下，而每股净值二六○．九二元，股价净值比○．五七，现在的总市值三二○六亿元，单是现金就有三九一八．六亿元，加上金融资产，准现金部位高达四三四八亿元，但是市场照样不埋单，首季营收衰退六○．九％，营收大幅下滑，大家害怕长荣获利保不住，甚至转盈为亏。马士基再浇一盆冷水，告诉大家一季会比一季差，这等于预告今年景气不会好。既然是这样，五月三日的Fed升息到五∼五．二五％，等于是向市场宣告美国升息到顶，未来不会再升息，但是会不会降息？还不明朗，那么升息触顶，对股市投资人就是一个十分明朗的讯号。接下来，金融市场会出现几个状况，一是美元可能走弱，去年九月美元指数拉升到一一四．七七八，这是金融市场压力最大的一刻，那时日圆到一五一．九四，台币到三三．二五，韩元到一四七六，这时候股、债市压力最大。

金融市场将出现的状况

Fed升息触顶，美元指数可能回到一○○以下，市场焦点跑到黄金，金价从去年九月最低一六一四．四六爬升到二○六一．八八美元，短线弹升二七．七％，连白银都从十七．五四涨到二六．一二美元，黄金、白银会涨，一部分反应的是地缘政治的风险，这是避险资金寻找新乐土。

而股、债市也会在升息触顶下重新调整，对照去年升息启动，股市急跌、公债殖利率大升，去年上市公司佳绩频传，股价却猛烈下跌，现在股价大跌一段后，基本面的颓势才彰显出来。例如，最近欣兴惊传强制员工休假，去年ＡＢＦ基板景气强滚滚，欣兴最高涨到二六一元，南电到六三一元，景硕涨到二五七．五元，后来跌到八七元，去年最好的时候，景硕ＥＰＳ十五．四一元、欣兴二○元、南电三○元，都是历史空前佳绩，但今年第一季南电ＥＰＳ三．六元，欣兴二．六九元，景硕小赚八○一万元，ＡＢＦ基板三雄股价最高在二一年底，去年获利交出空前佳绩，股价已经狠狠跌了一年，最近欣兴强制员工休假，股价反而站上年线，这个情况告诉大家，接下来企业调整库存，获利数字不会太好看，但股价经过七、八成大跌，慢慢产生抗跌力，很可能是一个比较长的谷底型态。

台湾四家晶圆代工公司去年大赚一．一四兆，今年业绩会噩兆频传，但股价已重重摔落在地上，像力积电从九○元跌到二六元，去年第二季净利七○．二亿元，ＥＰＳ一．七五元，但去年第四季业绩直下，净利十九．一九亿元，ＥＰＳ○．四八元，今年第一季只有一．八六七亿元，ＥＰＳ○．○五元，不过去年九月跌到二六元，现在业绩连续两季往下，股价盘旋在三○元上下，以盘代跌。

军工产业化后的下一步

大多数过去景气很好的电子股，现在进入打底的状态，从景气面来看，需求降温，企业的库存调整需要时间，这一段时间股价盘旋打底，不容易有大作为，市场资金会往成长股流窜。今年军工股、资安产业、新能源产业不断跃出，原因是政策加持，营收、获利逐季成长，像驻龙以每股一四○元上市，却腰斩跌到六七元左右，这次却大涨到一八五元，毛利率四五％以上，营收成长、获利空间会加大。

上周军规电脑的神基去年第四季毛利率二八％，这比ＰＣ、ＮＢ厂毛利率高很多。丰达科、华孚大涨，神基的军用平板被中科院作为无人机巡戈飞弹的控制主机，军工色彩也愈来愈鲜明，这次美国军工企业来台考察，有在野党立委说他们来卖武器，其实卖武器只需派sales来就好，这次阵容坚强，这是军工产业化后重要一步，美国军工企业跟台湾会有更多合作空间。汉翔股价涨一倍，市值增加到五○○亿元以上之后，可以结合驻龙、宝一、晟田、精刚、jpp-KY等航太组件厂，形成一个完整供应链，这次全讯大涨，也可以看出台湾飞弹自制比率会升高，甚至可以采委外生产，全讯的营收正开始向上翻转，四月营收破亿元，是一个好的开始。（全文未完）

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《先探投资周刊2247期》