《半导体》世界10月营收写同期高 Q4淡季估降温

世界先进预期，因消费性电子季节性备货需求趋缓、客户年底进行库存调整，第四季晶圆出货量估将季减约10～12％，但电源管理晶片（PMIC）需求稳健，将带动平均售价（ASP）季增3～5％，毛利率估略降至27～29％，并将额外认列约占营收3～4％的长约收入。

展望2025年，世界先进董事长暨策略长方略表示，近期研调单位预估明年全球GDP估成长3.2％、维持温和成长，而半导体库存下半年看来也在合理水位、且处于略低基期，因此目前预期2025年市况亦将维持温和成长态势。

由于子公司VSMC新加坡首座12吋晶圆厂投资规模较大，对于股利发放策略，方略表示公司目标维持温和稳定成长，已连3年配息4.5元，目前帐上可分配保留盈余已逾每股10元，加计近期增资后累计达每股17元，对于未来3年维持至少配息4.5元水准有信心。

鉴于第三季毛利率优于预期、第四季毛利率展望较高，美系外资预估世界先进第四季营收将季减6％、年增15％，毛利率降至27.2％，税后净利季减31％、年减38％，每股盈余约0.8元，并将全年获利预期小幅调升2％。

不过，美系外资认为，由于稼动率较低、陆厂价格竞争、折旧增加及电力成本上升，世界先进明年的稼动率、平均售价、毛利率仍面临挑战，预估电价上涨3成将影响1.8个百分点，而成熟制程晶圆代工厂面临逆风，世界先进目前本益比高于同业，中期估值溢价可能收敛。

因此，美系外资下修世界先进明后2年毛利率及营益率预期，并将获利预期调降3％及7％，维持「减码」评等、目标价自89元降至82.5元。不过，公司预期未来3年配息可维持至少每股4.5元水准，为后市可能调升空间。