财联社债市早参7月15日| 长债利率仍处低位，专家称未来下行空间有限；6月新增社融近3.3万亿元，政府债券是主要支撑

债市要闻

【长债利率仍处低位 未来下行空间有限 业内：下半年“资产荒”有望缓解 长债收益率可能回升】

近期，债市波动调整，业内人士表示，7月初以来，长债利率触底后有所回调，但债市走势反复缺乏明确方向，或与近期宏观数据等表现有一定联系。受近期宏观数据波动以及美联储降息预期提升的影响，业内期待国内货币宽松再加码，对债市而言，无论是短期限品种还是长期限品种，都有望受益。但权威人士对财联社表示，当前长债利率明显超调，未来降息降的也只能是实体经济的综合融资成本，不代表处于低位的长债利率也要跟随下行。多位专家对财联社记者指出，未来“资产荒”情况将会缓解，长期国债收益率将可能出现回升，中小机构的配债空间也有限。

【央行：上半年社会融资规模增量累计为18.1万亿元】

央行初步统计，中国1-6月社会融资规模增量为18.1万亿元，预估为182018亿元，1-5月为148018亿元。其中，上半年对实体经济发放的人民币贷款增加12.46万亿元，同比少增3.15万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少80亿元，同比少减162亿元；委托贷款减少917亿元，同比多减1660亿元；信托贷款增加3098亿元，同比多增2870亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2365亿元，同比多减3219亿元；企业债券净融资1.41万亿元，同比多2370亿元；政府债券净融资3.34万亿元，同比少393亿元；非金融企业境内股票融资1214亿元，同比少3382亿元。

解读：6月社会融资规模32982亿元，同比少增9283亿元，存量同比增速8.1%，较上月下滑0.3个百分点，分结构看：6月新增信贷21154亿元，同比少增11068亿元；6月非标融资-1300亿元，同比多减399亿元；6月企业债券融资2128亿元，同比少增121亿元；6月政府债券融资8487亿元，同比多增3116亿元，是社融的主要支撑。权威专家对财联社记者表示，当下，我国正处于货币政策框架的转型期。当货币信贷增长已由供给约束转为需求约束时，如果把关注的重点继续放在数量的增长上，甚至存在“规模情结”，显然有悖经济运行规律。

【专家：无需担忧卖出国债影响流动性 央行保持流动性合理充裕的态度未变】

据证券时报，自近期人民银行宣布将推进落地卖出国债操作以来，市场反应强烈，长期国债收益率上行明显。权威专家7月12日对记者表示，央行保持正常向上收益率曲线、校正债市风险的决心很大，但市场也无需担忧卖出国债对流动性的影响。央行保持流动性合理充裕的态度并未改变，完全有能力把握好货币和债券两个市场，综合运用多种货币政策工具，维护短期市场利率平稳运行。

【交易商协会：6月共发行1046只债务融资工具，共9012亿元】

7月12日，交易商协会公布了2024年6月债务融资工具发行统计数据。统计数据显示，6月份共发行1046只债务融资工具，金额为9012亿元；其中，超短期融资券发行2473亿元，短期融资券发行757亿元，中期票据发行4622亿元，定向债务融资工具650亿元，资产支持票据发行511亿元。

【“新工具”与政府债供给成焦点 债市投资逻辑生变】

央行新货币政策工具的运用和政府债的发行节奏，预计将成为影响下半年债券市场走势的关键因素。央行近期提出的借入国债和临时正、逆回购操作，已引起市场的高度关注。而下半年政府债的发行进度加快，届时将会影响市场供需情况。对此，分析人士表示，无论是长端还是短端，债券市场下半年的投资逻辑都将发生变化。展望下半年，多位投资者表示，在资产欠配和经济修复的背景下，债券市场整体仍有机会。

【债市谨慎情绪渐浓 基金经理“按兵不动”】

今年二季度，债券牛市惯性未减，吸引了大量资金涌入。公募基金2024年二季度报告正陆续发布。截至7月12日，从已披露的规模来看，多只债基规模相较一季度末均有大幅增长。然而，随着债券市场收益率大幅下行，央行在7月以来多次出手，债券市场逐渐降温，不少债券基金经理开始进入观望状态，通过观察市场和政策的进一步变化，以调整后续的投资策略和交易动作。

【银行二永债发行忙】

2024年以来，商业银行二永债（即二级资本债、永续债的合称）发行节奏明显提速。华福证券数据显示，今年上半年，二永债发行规模为7855.5亿元，相较前几年同期发行明显提速。进入下半年，二永债密集发行的势头未减。仅7月上半月，银行发行的二永债便有1568亿元之多。由此，今年初至7月14日，银行二永债发行规模或已超过9423.5亿元。展望下半年，考虑到银行资本补充压力仍存、二永债到期规模较大等因素，多位市场人士预计，二永债供给有望进一步放量。

【发行规模再增50%，熊猫债持续扩容】

财联社据Wind数据统计，2024年上半年，共有60只熊猫债合计1103亿元发行。去年同期，熊猫债的发行数与规模为42只、718亿元。2023年全年共计发行熊猫债1544.50亿元，已创下历年新高。由于熊猫债融资成本具有优势，且发行机制不断优化，熊猫债的扩容还将持续。对于境内投资者，熊猫债的发行主体信用评级较高、发行期限较长，与国内可比债券存在利差，具有投资吸引力。

【亚洲高收益债券表现强势 年内涨近13%】

今年以来，亚洲高收益债成为全球债券市场“最靓的仔”，年内Markit iBoxx亚洲美元高收益债券指数涨近13%。多位业内人士表示，亚洲高收益债市场今年以来的强势表现受益于诸多利好因素的影响。目前来看，亚债市场大概率已度过最艰难的时刻，但相较历史平均水平而言，仍处于相对低位，当前依然具备投资价值。

【不满足于25基点 交易员开始押注美联储9月将大动作降息50基点】

比起押注于标准的9月降息25个基点，债券交易员正在加大对美联储将在9月降息50个基点的押注。这一点充分体现在联邦基金期货市场上。周四发布的通胀数据弱于预期，引发了10月的买盘热潮，而这一势头周五仍在继续。10月31日到期的合约已经充分消化了决策者在9月18日会议上降息25个基点的预期。任何在更高价格水平上的买盘都意味着预期会有更多人相信美联储可能以“大手笔”开启多年来的首个宽松周期。头寸也受益于对7月31日和9月18日均降息25个基点的预期升温，但交易员在几周前放弃了对7月降息的希望，而且没有一家华尔街大银行预测7月会降息。

公开市场：

公开市场方面，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月12日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期。本周央行公开市场共有100亿元逆回购和1030亿元MLF到期，其中，周一到周五各有20亿元逆回购到期，均为七天期。周三有1030亿元MLF到期。

信用债事件

■陕西水务集团：债务融资工具清偿义务将转移至水发集团，后者注册资本金200亿元；

■海航控股：上半年预亏6亿元-6.7亿元；

■广汇汽车：预计上半年净亏损5.83亿元-6.99亿元 ；

■重庆龙湖拓展：“19龙湖04”、“19龙湖03”拟于7月19日偿付利息及兑付回售债券；

■旭辉集团：将“21旭辉02”持有人会议登记及投票表决截止时间再次延长至7月18日；

■重庆兴垫农业发展公司：不再承担政府融资职能，企业依照市场法则自主经营，自负盈亏；

■黔东南州凯宏城投：拟第三次召开“PR凯宏债”、“16凯宏专项债”持有人会议审议提前兑付议案；

■四川能投集团：两家下属子公司已偿还逾期债务17.34亿元；

■贵州高速：“21黔高04”票面利率拟下调150BP至2%；

■越秀资本：拟发行债券及资产证券化产品总额不超160亿元。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.24BP报1.6758%，7天期上行0.34BP报1.8047%，14天期上行0.27BP报1.8118%，1月期下行6.59BP报1.8276%。

Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行0.2BP报1.668%；7天期下行0.2BP报1.801%；14天期上行2.6BP报1.835%；1个月期下行0.1BP报1.878%，创2023年8月以来新低。

银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨1.0个基点报1.73%；FR007涨1.0个基点报1.84%；FR014涨1.0个基点报1.88%。

银银间回购定盘利率集体持平。FDR001持平报1.68%；FDR007持平报1.8%；FDR014持平报1.8%。

【利率债|银行间主要利率债收益率全线下行】

上周五，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.35%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。

银行间主要利率债收益率全线下行,截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240004收益率下行0.45bp报2.2675%，30年期国债活跃券230023收益率下行0.95bp报2.473%，10年期国开活跃券240205收益率下行0.6bp报2.343%。

交易员表示，美国通胀超预期回落利好债市，现券和期货均开盘上涨。叠加权益市场未能延续昨日的上涨态势，盘中10年利率债基本维持在2.265%下方，尾盘小幅回调。

【信用债|信用债收益率集体下行，全天成交超1100亿元】

上周五，信用债收益率集体下行，全天成交超1100亿元。运输行业信用债涨幅居前，“22闽高速01”涨超10%，“22GLP02”、“24沈阳地铁MTN004”涨超4%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.71个基点报1.9929%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.71个基点报2.123%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.02个基点报2.0201%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.22个基点报2.118%。

涨幅超2%的信用债共13只，其中“22闽高速01”、“23清浦融控MTN002”、“PR渤海02”涨幅位居前三，分别涨10.23%、5.8%、5.28%，分别成交3341.54万元、10592.15万元、9.55万元。此外，“22GLP02”、“24沈阳地铁MTN004”、“22桐庐国资MTN002”涨超4%。

跌幅超2%的信用债共5只，“23惠民城建PPN002”、“22万科04”、“23大纵湖PPN002”跌幅位居前三，分别跌2.84%、2.37%、2.34%，三只债分别成交2478.96万元、730.7万元、1501.62万元。

高收益债：共7只收益率高于15%的信用债有成交，其中“21旭辉02”、“21西安建工MTN001”、“20金地MTN001B”收益率位列前三，分别为111.27%、35.31%、22.57%，三只债分别成交4.85万元、2132.46万元、1758.5万元。收益率处于8%-15%区间的信用债共15只，其中“22大连万达MTN001”、“22万科06”、“22万科04”收益率位列前三，分别为12.48%、11.81%、11.7%，与中债估值的偏离度分别达-329.27bp、-437.01bp、-431.36bp，三只债分别成交5092万元、480.56万元、730.7万元。

【欧债市场|欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨3.5个基点报4.109%】

上周五，欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨3.5个基点报4.109%，法国10年期国债收益率涨3.1个基点报3.149%，德国10年期国债收益率涨3.3个基点报2.496%，意大利10年期国债收益率涨0.9个基点报3.791%，西班牙10年期国债收益率涨2.8个基点报3.254%。

【美债市场|美债收益率普遍收跌，2年期美债收益率跌5.8个基点报4.468%】

上周五，美债收益率普遍收跌，2年期美债收益率跌5.8个基点报4.468%，3年期美债收益率跌5.3个基点报4.239%，5年期美债收益率跌3.6个基点报4.114%，10年期美债收益率跌2.5个基点报4.192%，30年期美债收益率跌2.3个基点报4.401%。