长荣经营权之争首役战平！最大赢家竟是她

图为1999年高铁动土典礼，5大原始股东的合照。这5人中，就属殷琪（中）与郑深池（右1）感情最深厚，但碰到现实利益，革命情感也只能摆一边。(图/ 商业周刊提供)

长荣集团经营权之争第一战──长荣钢铁董事会改选揭晓，应选7席董事中，「哥哥派」拿下4席、「弟弟派」拿下3席。选举结果看似哥哥派胜出，但进一步观察，这场面子大于里子的战争，兄弟两派都不是赢家。

而唯一的赢家，竟是昔日被称为「高铁之母」的欣陆投资控股董事长殷琪。

她手握12％股权成关键

一席董事将左右两派势力

殷琪，早已淡出镁光灯的企业界女强人，在台湾集团市值最高的经营权争夺战中，这个熟悉但又陌生的名字，再度浮上台面。

6月10日，长荣钢铁举行改选董事会，将影响长荣集团航空事业的未来。因为长荣钢铁持有长荣航空3.87％股权，是后者第四大单一股东，拿下长荣钢铁，攻下长荣航空经营权的胜算就会提高。

除了实质上的助益，由于此为长荣集团经营权之争的第一战，关乎到气势与事后的宣传，双方也有输不得的压力。

只不过，选举结果却让双方陷入一个尴尬又诡谲的局面，即让身为第三方大股东的殷琪，成了左右经营权的关键少数。

为何会有这样的结果？长荣钢铁前身为长荣重工，弟弟派的核心人物、张荣发女婿郑深池执掌该公司时，引进殷琪成为策略投资人。目前与殷琪相关的公司，持有长荣钢铁约12％股权。

分析哥哥派4席当选的董事名单，有一席是殷琪主导的维达开发，但，若不看这1席，哥哥派、弟弟派是各拿下3席，刚好打成平手。

3比3的僵局，对谁最有利？当然是扮演关键少数的那1席。

再进一步分析，殷琪虽参与哥哥派的配票而选上1席董事，形成4比3过半优势，但选举时参与配票，不代表日后在董事会上，凡事都会支持哥哥派。

冠宸国际法律事务所主持律师周兆龙分析，只要弟弟派取得殷琪那1席的支持，有两种途径可以取得经营权：在董事会上提案更换董事长；或结合殷琪及其他股东的持股，只要掌握一半以上股权，亦可召开股东临时会，再次改选董事会。

关键少数立场丕变，导致公司经营权移转的案例，并不罕见，最近的案例就是光洋科。

去年11月，时任光洋科董事长马坚勇在董事会上突然遭市场派台钢集团，以过半董事席次撤换，关键就是身为第三方势力的玉璟公司倒戈支持台钢，将马坚勇换掉，并引爆后续的经营权争夺战。

回到长荣的例子，殷琪的那1席，日后在董事会上要支持谁，还是未知数，但可以确定的是，她已经站在牵动两派势力消长的战略位置。

这也解释了，为何殷琪要参与哥哥派的配票。不计殷琪的股权，弟弟派拥有的股权是远多于哥哥派，若殷琪又参与弟弟派运作，选举结果可能是弟弟派拿5席，哥哥派拿2席，对殷琪来说，她的那1席就只是锦上添花，而非决定性角色。

参与哥哥派配票，让战局变成五五波，从这次两派得票权数占出席权数比率分别为52％与45％即可看出，她用区区的1席董事，去杠杆出最大的利益。鹬蚌相争，得利的就会是渔翁。

这名在李登辉、陈水扁执政时期，在政商界呼风唤雨的女企业家，即便沉寂多年，仍展现出擅于精算且世故的处事作风。

殷琪是第一任高铁董事长，台湾首次政党轮替时，她是扁政府国政顾问团成员，当时美国《财星》杂志选出50位国际最具影响力的女企业家，殷琪排第13名。

当时她是镁光灯下的焦点，也是人生最风光时刻，然而接下来几年，高铁陷入财务危机，她在巨大质疑声浪下，每一步都如临深渊，光环也逐渐褪去。

2007年初高铁顺利通车，但隔年马政府上台，2009年她被迫辞去高铁董事长。2016年高铁完成财务改革，随后几年殷琪出清持股，与高铁缘分划下句点。

她称郑深池「重要朋友」

但利益优先，未站队弟弟派

在殷琪最艰难的时刻，最挺她的，其实是郑深池。

殷琪、郑深池（编按：长荣集团投资高铁的代表人物）、富邦集团董事长蔡明忠、太电创办人孙道存等，是一同投标高铁BOT的原始股东，因为年龄、生长背景相仿，经常相处于一堂，建立深厚情谊。

郑深池离开长荣，转战兆丰金控任董事长，旗下交通银行和中国商银，不但是高铁联贷银行团主办银行，又认购高铁40亿元特别股，成为高铁股东，默默支持着高铁。

据当时的报导，台面下郑深池也出力甚多， 不仅帮忙找金主，殷琪向一些重量级的政治人物与企业家见面求援，也是郑牵的线。

这份革命情谊，让他们彼此高度信赖。殷琪曾说，如果有一天碰到紧急状况，第一个求助对象，一定是郑深池，还说郑深池是她「非常重要的朋友」。

只不过，这份信赖关系，却未让殷琪支持弟弟派，而是选择对公司最有利的做法，这是她公私分明的行事风格使然。

她是名门闺秀，但年少时抽烟、翘课，甚至放火烧学校，成年后还未婚生子，向来不忌讳做真实的自己。但接班后，她把自己桀骜的性格藏了起来，对外展现出娴雅形象，外人却渐渐猜不透她的心思。

殷琪曾说，在工作上，必须做一些和自己个性完全不合的事，「人不可能没个性，只是当你在做决策、做事情时，就是要完全（和个性）隔离，因为我必须对股东会、董事会负责。」

这也让她的行事风格，变得凡事公事公办，甚至有点无情、世故。

一名跟殷琪共事过的人说，情理法3个字在她心中，若是私领域，「情」一定摆第一；但在公领域上，「法」绝对在情之上。所以很多人会觉得，跟殷琪交情再好，一旦涉及商业谈判，似乎都派不上用场。

如同长荣钢铁的经营权之争中，纵使郑深池是殷琪「非常重要的朋友」，但与「公司利益」之间，她还是选择后者。

兄弟两派也很清楚，谁当董事长是殷琪说了算，把自己的前途押注在外人手里，永远是靠不住的。所以尽管改选落幕，两派人马仍可能持续提高持股，再伺机发股东临时会改选。这场战争并未停火，反而开启新的战端。

下一个关键战役，是长荣海运最大单一股东「巴拿马长荣国际」的经营权，会花落谁家？这牵动到明年整个长荣集团，是否会江山易主。

兄弟海、空之战

除了拚股权，还要拉拢外资

这个原本被哥哥派控制的长荣海外大金库，弟弟派已于5月10日举行股东临时会，改由张荣发次子张国明出任董事长，目前正向注册国巴拿马主管机关申请公司变更登记。

周兆龙表示，只要股东临时会召集程序合法、巴拿马政府同意变更登记，巴拿马长荣国际即可在台湾行使股东权益，即在明年长荣海运股东会上，投票支持弟弟派提名的候选人。

除此之外，长荣钢铁改选中，外资持股比率不到3％，但长荣海运、长荣航空外资持股比率接近3成，具关键影响力，谁能赢得外资支持，谁就有机会拿下江山。

协助上市柜公司争取外资支持的Alliance Advisors副总裁冯欣宜表示，外资的投票行为并不完全看公司的营运绩效，还会看「应对的作为」，例如ESG会造成公司的成本攀升，进而形成营运上的风险，对此公司要怎么应对，这是很多被动型基金形态的外资，所关切的焦点。

意味着要问鼎长荣经营权，兄弟两派除了拚持股多寡，也要提出令外资满意的愿景，才能将主控权握在手上，进而赢得每场战役。

商业周刊1805期