超长债策略还能持续多久？

年初至今，在利率下行大背景下，30年期国债表现尤为强势，超长债屡创新高。由于长短端利率的差异表现，超长债拉久期明显成为今年以来的占优策略。

但是，超长债策略还能持续多久？

华泰证券认为，鉴于30年期国债的收益率已经相对较低，其进一步下行的空间可能有限，极致拉长久期的策略性价比可能在减弱，而10年期国债在当前水平可能提供相对较好的入场点，华泰建议将30年换持为10年期。

而且，随着市场条件的变化，通过在10年和5年债券上加杠杆，这可能与直接持有30年债券在收益上相当，建议投资者在当前市场环境下重新平衡投资组合的久期和杠杆，可以考虑向中短期债券转移和加杠杆策略。

为何近期30年国债表现强势？

华泰证券认为，近期30年国债快速上涨的原因主要包括六个方面：1）利率大方向未逆转；2）市场交易具有惯性；3）机构资产荒持续且传闻险资加大标债配置；4）机构为求胜出，久期可能已经是当下唯一的策略；5）股市避险资金直接或间接涌入；6）节前基金是30年国债的主要净买入方。

华泰证券认为，从年初至2月23日，在组合久期相同的情况下，超长债拉久期策略的单利年化收益率比杠杆策略高出58%。因此，在利率下行大背景下，年初至今若使用30年超长债拉久期，将显著增加组合业绩：

华泰证券认为，何时选择加杠杆策略或拉久期策略取决于三大关键因素：收益率变动、资金成本、债券票息/静态收益率水平：

华泰证券认为，未来债券市场需要关注的风险触发因素包括三大方面：1）政策变动（如全面降息）；2）债券市场供需变化（特别是地方债和超长期国债的发行）；3）经济和股市的整体表现：

同时，华泰证券指出，由于节后资金成本下降、长端下行幅度已经较大等因素，拉久期和加杠杆的策略之间的收益差距预计将减小，极致拉长久期的策略性价比可能在减弱。建议投资者在当前市场环境下重新平衡投资组合的久期和杠杆，可以考虑向中短期债券转移和加杠杆策略：

本文主要内容来自华泰证券的研究报告《从极致拉久期到策略平衡》，本文内容有所删减。

张继强 执证编号：S0570518110002

仇文竹 执证编号：S0570521050002

吴宇航 执证编号：S0570521090004

欧阳琳 执证编号：S0570123070159