CoWoS概念股 花旗喊買

花旗证券看CoWoS

花旗证券最新报告指出，台积电（2330）明年底的CoWoS产能调高到每月9-10万片，全年产能预估倍增至70万片或更多，看好台积电、日月光投控及京元电子，都给予「买进」评等。

在投资评价方面，台积电为花旗首选，重申目标价1,500元，着眼于台积电的获利前景强劲。花旗认为，虽然逻辑IC晶圆代工有景气循环特色，但由于台积电在先进制程的领导地位，加上AI需求爆发，造成台积电的先进封装营收成长率大幅高于代工营收成长率。

至于日月光投控，花旗认为可望受惠于在WoS封装制程与台积电密切合作，维持目标价183元。在台积电2025年的WoS委外业务中，花旗估计日月光投控可占40-50%，尤其是在CoWoS-S的三倍光罩尺寸。

花旗初评京元电子，目标价140元。花旗认为，京元电子的AI相关测试营收今年将占总营收比重的约15%，高于去年的7%。

花旗指出，先进制程及封装技术是人工智慧（AI）晶片成功的关键。台积电今年底的CoWoS产能为每月3至4万片，在买下群创南科四厂之后，到2025年底的CoWoS产能从6至7万片上调到每月9至10万片，全年产能预估达70万片或更多，两倍于今年预估产能35万片。

台积电积极扩张CoWoS产能，虽然有些法人担心未来可能有过度供给的问题，但花旗认为先进封装需求的下档风险低。花旗预期，台积电到2025年底将升级到2奈米制程，3D IC、SOIC需求持续增加，将足以支撑先进封装的扩产。

花旗预期，AI绘图处理器（GPU）光罩尺寸将从2022、2023年的三倍，扩大到2024年的5.5倍，再提升到2026年的十倍。台积电扩张产能主要集中在较大型光罩及晶片堆叠（CoW）制程，至于较小尺寸光罩及将堆叠好的晶片封装至基板（WoS）制程，就会与专业封测代工（OSAT）厂合作。花旗预估，日月光投控、矽品受惠程度可望高于同业。

至于测试端，花旗指出，虽然日月光投控争取辉达的测试订单，但京元电子仍将是辉达的测试业务主要合作伙伴，主要是因为复杂度及测试时间都增加。京元电子拥有在GPU预烧测试的专业能力，受惠程度将高于其他同业。