大摩：自製零組件將提升GB200伺服器機架毛利率 偏好這家台廠

摩根士丹利证券（大摩）在最新释出的「人工智慧（AI）伺服器产业」报告中，特别针对GB200 NVL72机架毛利率进行解析。情境示意图。图／Ingimage

摩根士丹利证券（大摩）在最新释出的「人工智慧（AI）伺服器产业」报告中，特别针对GB200 NVL72机架毛利率进行解析。在台系组装厂中，大摩偏好顺序依次为鸿海（2317）、纬颖（6669）、纬创（3231）、技嘉（2376）、广达（2382）。

大摩指出，台股第3季财报与法说会即将步入高峰，市场对伺服器ODM厂的关注焦点除了今年第4季及2025年展望之外，还关注毛利率的表现。大摩预估，GB200 NVL72机架价格约300万美元，其中，Blackwell绘图处理器（GPU）约占72%。

在这样的前提下，大摩预估，纯组装的毛利率约1.7%，略高于5万美元。大摩假设，ODM厂会先向辉达（NVIDIA）买进Blackwell GPU，组装好之后再出售给超大规模云端业者。

在机架方面，大摩预估，运算板或交换板组装目前主要由鸿海及纬创负责，毛利率约15%-20%。此外，机械零组件（如冷却零组件、液体冷却系统、伺服器机壳和机架）也有附加价值的空间。例如，散热相关零组件的设计与制造服务毛利率约20%。这两者相加，则可望带来约15万美元的获利。

大摩认为，即使同样是GB200机架，但不同ODM厂对终端客户提供不同的服务，获利也会不同。例如，鸿海表示可以处理GB200 NVL72机架非GPU/记忆体部分25%物料清单（BoM）的80%，并达到中间个位数的毛利率。因此，鸿海如果加速自制零组件，毛利率就还有提升的空间。

ODM大厂的第3季财报及法说大多集中在本周。大摩仍看好鸿海受惠于AI及自制零组件能力，维持270元的目标价。另外，大摩对于纬颖的目标价为2,315元、纬创为150元、技嘉388元、广达340元。