大盘下探 沪深300估值创新低

根据《中国证券报》统计至6月28日，沪深300、中证100、中证200、中证500成分股本益比分别为10.07倍、9.08倍、19.28倍和23.14倍。随大盘震荡走低，近期沪深300成分股整体估值不断下行，已创出历史新低。事实上自2011年12月15日以来，沪深300整体估值持续在10倍上方徘徊，让10倍估值支撑显得命悬一线。

大盘将迎来新曙光

分析人士指出，单纯从沪深300估值来看，当前A股市场估值已明显低于大盘2005年6月6日998点和2008年10月28日1664点时的水平，客观上会促使沪深300估值支撑力度渐强，随沪深300估值向下考验10倍支撑，大盘或将迎来新的曙光。

不过，有研究人士持不同意见，认为沪深300估值是一个动态指标，且是一个结果而非先行指标。换句话说，大盘下行和盈利增长将导致估值水平下降，但反之未必成立。

例如，申万银行二级行业今年首季净利润2725.82亿元（人民币，下同），年增19.73%，由于银行股在沪深300指数中具举足轻重地位，即使沪深300点位没有变化，随银行股首季财报相继公布，沪深300指数本益比也将自动下行。

但在这种情况下，估值下行对沪深300指数可能不会有任何支撑。因此，单纯依沪深300估值来判断A股市场的底部，没有考虑到估值的动态属性，如果不佐之以更多相关指标，做法将无异于刻舟求剑。

全部A股去年底和当前本益比均为12.39倍。但从风格板块看，市场出现明显分化。

去年最后1个交易日，沪深300、中证100、中证200、中证500成分股的本益比分别为10.38倍、9.51倍、17.84倍和20.53倍。

中小股业绩明显下滑

与当前估值比较，代表大盘股的沪深300和中证100成分股本益比当前较年初分别下降2.99%和4.52%；与之对比，代表中盘股的中证200成分股和代表小盘股的中证500成分股的本益比分别较年初上升8.07%和12.71%。

乍看上述变化，很容易得出中小盘股上半年表现明显强于大盘股的结论，但事实却并非如此。

从涨跌幅看，中证200、中证500成分股上半年股价下跌28.78 %和29.57%，中证100和沪深300成分股仅下跌13.58%和16.73%。

因此导致中小盘股估值上移原因并非股价上涨，而在业绩明显下行；反观权重股，估值下移幅度反不如股价下行幅度大，如果业绩未来不出现大幅下降，再考虑到本益比已处于历史新低位置，未来下跌空间或许已经有限。