大宗商品预测 跨越需求困境 先蹲后跳

图／路透

2022年大宗商品经历了高低起伏的一年，供给风险增添市场动荡，带动价格蹿扬，需求忧虑在下半年主宰市场走向，令商品展望笼罩阴霾。预料2023年大宗商品市场依然充斥着不确定性和震荡，俄乌战争和美国联准会（Fed）的利率动向将牵动石油与黄金价格走势。

俄罗斯入侵乌克兰是2022年大宗商品价格上涨的主要推手，俄国将能源当作武器，回敬西方制裁措施，不仅影响大宗商品，全球经济也遭受波及。在全球央行积极升息抑制通膨的同时，大宗商品供给忧虑逐渐转变为需求低迷风险。央行的限制性政策实行越久，商品需求也将承受更多下行压力。2023年全球经济成长预期减速，部分主要经济体甚至将步入衰退，加上大宗商品主要消费国大陆放宽防疫限制的脚步迟缓，2023年上半年商品价格将持续受到需求左右。Fed立场转向鸽派将是商品市场的重大转折点，但在此之前得先有清楚证据显示通膨大幅下滑。

能源

虽然需求风险开始掌控大宗商品市场，但供给风险仍未远离，对能源市场而言更是如此，而且供给风险在2023年有加重之势。

欧盟、七大工业国（G7）与澳洲对俄国石油设下每桶60美元的价格上限，俄国扬言宁可减产也不接受西方挟制，增添石油供给不确定性。虽然大陆和印度等买家乐于用低廉的价格买进俄油，但买家承接俄油的能力有限，意味着俄国2023年的石油供给将萎缩。此外，石油输出国家组织与产油国联盟（OPEC+）自2022年11月起每日减产200万桶，代表油市供给将更紧绷，油价将能获得支撑。

世界银行预测2023年布兰特原油均价为每桶92美元，虽低于2022年的每桶100美元，但远远高于五年平均的每桶60美元。另据美国能源资讯局（EIA）预测，2023年美国西德州原油均价为每桶86美元，布兰特原油均价为每桶92美元。

黄金

黄金一向被视为是避险资产，并具有抗通膨的特性，但2022年黄金并未发挥太多避险作用。疫情与战争引发短缺，推升物价节节走高，全球央行大举升息对抗顽固的通膨，联准会的升息步伐又较其他主要央行更激进，刺激美元指数在2022年劲升至20年高点，没有孳息的黄金失去投资吸引力，让美元夺去黄金的避险资产光环。影响2023年金价走势的主要因素为美元与利率。预期Fed将继续升息对抗通膨，以美元计价的黄金短期仍有下行压力，但中期展望较为明亮。

美国银行（BoA）预测，金价有潜力在2023年底前回升至2,000美元大关，德国商业银行（Commerzbank）预估金价上看1,900美元，然而国际信评机构惠誉（Fitch）的看法就没有这么乐观，预测金价恐跌至1,600美元。

工业金属

2023年全球制造活动预料持续降温，与大陆经济成长进一步放缓，恐让工业金属承受打击。随着市场预期大陆将缓步松绑防疫规定，经济最终解封将能抑制基本金属跌势，甚至可能带动价格反弹。就供需层面来看，2022年基本金属的供需状况将逐渐好转，供给成长和需求减弱，有助市场走向平衡。

农产品

俄乌战争中断乌克兰谷物出口，以及全球多个生产重地遭受严苛的气候考验，2022年谷物价格大幅飙高。包括小麦在内的谷物依然对俄乌战争发展敏感，但市场认为最严峻的时期已过，乌克兰谷物在2022年夏季回复出口，协助缓解全球粮荒和压低粮价。

世界银行预测，2023年农产品价格将下降5％，反映全球小麦产量优于预期，稻米市场供给稳定，以及乌克兰谷物出口增加。

整体而言，短期大宗商品市场持续承受下行压力，待到了2023年中，需求忧虑可望逐渐缓和，届时供给问题将再次成为市场焦点，将能推动大宗商品价格上扬。