低价电子股遭袭 外资看坏2档

外资保守看两档低价电子股后市

亚股16日一片惨跌，台股跌幅虽最轻微，仍难置身事外，美银证券新开启力积电（6770）研究，认为受制于客户需求不振等因素，初评给予「劣于大盘」投资评等，推测合理股价仅18元，瑞信证券则降评神达（3706）「劣于大盘」，推测合理股价31.4元。

瑞信证券指出，神达经营管理阶层提到，总体经济变数与库存去化问题依旧是客户忧心的焦点，目前完全没有迹象显示其关键客户迎接明显复苏，因此，订单表现持续受到压抑，同时，GPU的供应也受到较大限制，不容易降低伺服器业务萎缩的影响性。鉴于上述因素，瑞信估计，神达第三季营收季增率仅有1％，第四季的营收季增率则是5％，整体来看，2023年营收将会年减15％。外资估计，神达2023年每股税后纯益（EPS）为1.39元，较去年的7.7元衰退超过8成，2024年EPS为1.7元。

瑞信并强调，神达目前与AI的关联性主要在GPU附加卡整合至传统系统中，受预算排挤效应影响，将持续面临逆风，就算有上档空间最快也要到2024年后半才会浮现，认为市场对神达抢进AI商机的期望必须向下调整。

力积电方面，美银证券指出，根据公司的资料显示，力积电客户在手库存天数依然偏高，根据美银调查，库存调整起码要延续到下半年，包括占营收比重30％以上的驱动IC与电源管理IC。尤其来自大陆晶圆代工厂的竞争愈来愈激烈，这意味着，无论未来是U型或L型终端渐进复苏环境，都将压抑力积电的毛利率发挥空间。

若从地缘政治紧张的角度出发，市场或许认为力积电可能会享有订单转移的好处，但基于力积电来自欧美客户的营收仅占5％～10％等理由，美银研判，力积电的受惠程度相对较小，且到2024年下半年前可能难以开花结果。

美系外资估算，力积电EPS将从2022年的5.8元，2023年大减94.2％、降至0.334元，2024、2025年的EPS各为0.539元与0.805元，均无法超越1元。