防御性选股 稳中求胜 以逸待劳赚年终

年节长假，又有疫情搅局，加上联准会三月可能升息，选股须具有息利优势及展望佳个股为主，作梦股可能暂歇。盘面锁定半导体、网路通讯、伺服器、金融股及塑化股，金融股可望受惠升息，股价以缓升为主。(图/先探投资周刊提供)

去年上涨双位数的美股成为今年国际股市的震央，十八日再度出现长黑，由于联准会提前升息已成定局，甚至不排除一口气升二码，带动美国公债殖利率全面上扬，指标十年期殖利率升破一．八％、至一．八三％，创二年新高；三○年期公债殖利率上升至二．一五％；两年期美债殖利率升抵一．○三％，此为二年来首度站上一％。投资人预期企业获利成长减速，亦冲击美股后市。根据预测，标普五百大企业今年获利估计成长将近十％，远低于去年的四五％。而预期升息心理强过企业财报，使得美股四大指数今年以来全面下跌，道琼幸好有能源股支撑，至十八日跌幅为二．二七％、标普为三．九七％；科技股亦如往常是升息前的主跌重灾区，那指下跌七．二七％，最深下跌十．三八％、费半下跌五．五五％，最深下跌九．九％。

目前道琼及标普已修正至半年线，年线三四五○○点及四三七○点势必守住；而那指已来到年线，若再失守将走空了。费半有台积电落后补涨，指数虽拉回最深近十％，但还在季线三七九五点上下，三六五○至三七○○点守稳仍利多头反攻。

美俄因乌克兰交恶，国际油价来到八七美元附近，对能源股具正面作用。

封关前保守资金减量经营

科技股较无利多，这次那指修正幅度较大，主要在于重量级谷歌、微软、亚马逊、脸书、Netflix等权值股都有一定幅度拉回。感觉上面对升息，低资金成本诱因降低，全球资金有先撤出ＥＴＦ迹象，连带影响到去年涨多的高总市值股。

科技股中当然最出色的是半导体股，受到台积电超级好财报，加上调升资本支出，设备股应材、科磊、Lam Research姿态相对较高。台积电是去年全球前十大总市值公司中涨幅较小的，所以今年有好消息，补涨是水到渠成。

台股今年以来上涨约一％，属于全球主要股市前中段班，但柜买下跌约六·五％，则是倒数第二名。近期在台积电去年ＥＰＳ二三元、毛利率五二．七％，调高资本支出至四○○～四四○亿美元，未来展望毛利率可望达五三％以上等利多下，股价再创历史新高六八八元，是台股一度带领台股上冲至一八五七五点历史新高功臣。惟受到新冠变种疫情在双北及桃竹遍地开花，已进入感染源不明态势，影响人心，政策也不太敢在农历年前祭出三级管制，台积电再度拉回，跌深的中小型电子股表现分歧，部分反弹、部分不弹。其实若受疫情影响，即使出现急跌应是找买点，惟后面有美国升息及央行放风声要升息，可能较影响股市。尤其距农历年封关剩四个交易日，保守资金会减量经营。

疫情影响是一时的，英国及美国先前大幅度感染，但股市表现还是很强；就是通膨影响升息，一般股市反应以观望或下跌居多。先前台湾疫情防守得不错，如今却有变，短线较容易有卖压。技术上以月线一八二五三点为强弱关卡，一旦不守将测试季线一七七五○点。

所幸台股还有几个优点，首先是政策延长台商返台优惠条件三年。先前就是有此条例，过去三年返台投资资金超过一．五兆元，使得股市、地产全面上涨。如今再延长，对资金效应有帮助。第二、外资从去年十一月开始汇入，十二月净汇入四七．五一亿美元，十一、十二月净汇入金额合计达一○八．四九亿美元，累计全年外资共净汇入二一○．五亿美元，约五八○○亿台币。而原本去年股息配发约五千亿元，加上股市卖超四五四○亿元，理应该汇出九五四○亿元，但却反向呈现汇入五八○○亿元，如此合计外资留在台湾金额约一．五兆元。一月以来外资买超台股七二○亿元，也就是若外资未汇出，那么潜藏在台湾的资金还有一．四兆多。三、去年底上市柜总市值六二．一兆元，折合二．二兆美元，首次超越韩国，台湾资本市场日益壮大。对照今年台股续涨、韩国续跌，两者差异拉大，对于台湾国际能见度及吸金将更有帮助。四、台湾上市柜公司去年预计获利达四．二兆，以七五％的股息配发率约三．一兆元左右，殖利率超过四％。

所以即便疫情引发拉回以及受升息影响，台股的殖利率应可越高，出现快速拉回反而是买点，但是不应心急。锁定有息利优势以及展望佳个股，大致上以半导体供应链、网路通讯、伺服器、金融股等为主。

伺服器是今年各大龙头公司如微软、脸书、谷歌、亚马逊等发展重心，其中以脸书成长力道最强劲，资本支出年增达五三至七九％；微软则有望年增十五％以上，谷歌亦有十％以上幅度。背后的关键就在于：大数据的传输需求以元宇宙时代可望来临，对于伺服器需求更旺。

去年底脸书下单给AMD以打造庞大资料中心，AMD又传下单给华擎，华擎股价一度大涨近八成。资料中心就是需要众多伺服器组成，去年全球伺服器市场受缺料影响，但今年预估重拾成长动能，年约成长六％、白牌伺服器可望有十五％成长空间，对ＯＤＭ公司业绩帮助大，从组合端的广达、纬颖，到远端管理晶片（ＢＭＣ）、高速传输、电源供应线、散热、ＰＣＢ、ＡＢＦ再到板卡都可望受惠。从这个角度来看，包括新唐、信骅、谱瑞ＫＹ、创惟、威锋、金像电、博智、台光电、瀚宇博、ＡＢＦ三雄、技嘉、微星、华擎、奇𬭎、双鸿、健策等都是受惠者。

台积电资本支出效应扩散

最近上述股都有法人介入的影子，如金像电、博智股价都率先创高；若再考虑殖利率优势，则微星及技嘉是首先人选。而新唐在收购日本公司后，不仅有切入远端控制ＩＣ利多，又多了汽车电子ＭＣＵ优势，被外资调升评等。

半导体八吋代工传出如驱动、音讯ＩＣ有所松动，但是高阶制程依旧稳固，就是台积电的天下，原先传出AMD、辉达受三星单价策略而转单，但是良率不如台积电，又转单回台积电，造成台积电七奈米、五奈米、四奈米爆满，而即将投入的三奈米有苹果基本盘，加上英特尔加价抢产能，最近常听到大厂捧着数十亿美元现金要求绑产能，这都是过去很难想像的。

按此预估，台积电今年ＥＰＳ有机会落在二八至三○元之间。年营收成长十五至二○％。想想若有一家公司连年营收能有此成长速度，大约四至五年将将成长一倍，获利也会上升，这种公司不是应该给予较高本益比？二五至三○倍似不为过。若今年台积电每股赚近三○元，则ＰＥ以二五倍计算，股价在七○○元，还不包含每季配发二．七五元现金股息，所以股价逢低可注意。

台积电表示，今年资本支撑拉高至四百至四四○亿美元，年增三成以上，供应商应材、科磊、Lam Research全部大涨。就像小英总统所言，要培养半导体设备国产化，半导体设备族群商机将多很多，受惠者包括京鼎、迅得、胜一、信纮科、辛耘、弘塑、三福化、万润、帆宣等。

较特别是特化部分，三福化主要事业体区分为基础化学品、精密化学品以及新兴化学品，二○○七年投入光电产业的废水处理技术，系为国内第一家自行开发出TMAHR技术公司，按浓度、纯度可区分为面板级、半导体级，近年来TMAHR回收暨工程业务成长动能来自半导体产业。随着晶圆代工新厂越建越多，对于三福化将是利多。去年前三季ＥＰＳ仅三．六九元，但十一月单月ＥＰＳ达一．三五元，已接近一季获利，若单月营收登能维持在五．一亿元以上，那么今年有机会赚一个股本。胜一去年前三季ＥＰＳ为六．○一元、第四季营收又较前季成长五％，创历史纪录，预估全年约八．二元。高雄港洲际二期仓储物流中心建制容量四万公吨产能，半导体用高纯度电子级溶剂、蚀刻液等产能开出，可观察若单月营收都能超过十亿元，那么今年也有赚一个股本机会。

金融股可攻可守

再来是升息受惠者金融股。金融指数二○一九年底收盘为一三五八点，至近周最高为一八四一．○九点，上涨三五．五六％，低于同时间大盘五五．二％涨幅，所以涨幅偏低是优势；再者，美国最快可能三月底就升息，对于金融业是利多，存放款利差可望扩大。就像投顾预估美国联准会升息一码（○．二五％），若台湾跟进，金融业的获利年增就可以提升近四○至五○亿元，其中又以兆丰银、玉山银、第一银获利增加最为明显。而中信金内部也预估年增约五亿元，所以升息是利多。

而台湾金融股股价净值比未超过两倍，再加上升息，除非遇到国际系统性风险下跌，否则金融股上涨可期。更何况去年金融业大丰收，获利超过五八○○亿元，今年配息预估将冲向二六○○亿元，也具有殖利率优势。其中国泰金及企图心很强的开发金、台新金、永丰金、中信金都是可以注意的标的。

说到殖利率，首推的电子材料通路商中，文晔股价一飞冲天，看来去年ＥＰＳ有机会接近十元，按配息率六五％计算，若配息超过六元、股价一百元计算，殖利率就有六％。文晔好，当初想吃下文晔而买进持股一度达二二％的大联大也将受惠（每股成本不到四五元）；而当初文晔担心被恶意购并而策略性引进换股的祥硕也将受惠，当初换股为文晔将持有祥硕约十三．○四％股权，祥硕则持文晔约二二．三九％股权，二○年三月底开始生效的联盟，当时文晔股价为四七．一五元，而后持股降为十八．○四％。以现在计算，目前祥硕帐面上已赚超过九○亿元以上，折合每股超过一三○元！其他如丰艺、威健、增你强、联强等可一并注意。

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《先探投资周刊2179期》