Fed 降息後 景順：為風險資產提供更大提振動力

市场预期联准会即将降息，景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper认为，这可能会在未来几个月为风险资产提供更大的提振动力。

Kristina Hooper表示，回顾1994-1995年的紧缩周期阶段，希望通过1995年美国联准会开始降息时市场发生的变化，从中吸取一些经验。回顾美国联准会1995年开启宽松周期时市场的反应，以及当时和现在一些重要的不同之处。

先来观察1995年7月6日美国联准会开始放宽政策后的六个月里，市场发生了什么？

•股市上涨，大型股和价值股领先。医疗保健类股表现最佳，而包括能源、工业、金融、公共事业和消费必需品等在内的类股都出现双位数报酬。不过，非消费必需品类股涨幅微弱，原物料股持平，科技类股下跌。国际股票表现欠佳。

•债券上涨，房地产表现良好，美元走强。

当前的失业和通膨情况与1995年不同

•1994-95年的紧缩周期被认为是「先发制人」。失业数据显示，当时的货币政策存在明显落后效应。

•2022-2023年的紧缩周期则完全不同，是「被动」及「很晚」。

• 1995年的经济状况也与现在不同，相较之下，当时的失业率更高，消费者的弹性也较差。因此，尽管美国联准会在最近的紧缩周期中紧缩力道更大，2022-2023年共升息525个基本点（1994-1995年期间共升息300个基本点），但经济的抗压能力却似乎更强。

预期

•未来一年，市场预期美国联准会降息200个基本点左右，这可能会在未来几个月为风险资产提供更大的提振动力。

•在此环境下，市场可能预期经济将于2024年年底或2025年年初重新加速，或有望推动风险资产的强劲表现，具体而言，预期：

‐景气循环股和小型股至少会温和领先；

‐美元走软，可能为国际股市带来利多；

‐固定收益上涨，尤其是非投资等级债券和市政债券，以及REITs

•如果未来几周市场出现大幅波动，甚至出现一定程度的抛售，并不会感到意外，尤其是在美国联准会9月会议召开前夕及在11月份美国总统选举前，同时也会受经济数据疲弱的影响。

•预期美国联准会只会降息25个基本点，但预计这可能只是一个开始，此后政策可能大幅放宽。如果以1995-1996年的宽松周期路径为对照，相信这会在未来数个月为风险资产提供有利的环境。