富兰克林看趋势－多元灵活策略 稳度政策调整期

富兰克林坦伯顿稳定月收益基金经理人、富兰克林坦伯顿投资方案团队投资长暨富兰克林顾问公司总裁 爱德华．波克(Edward Perks)

近期全球市场笼罩通膨阴霾、变种病毒及升息预期担忧，几个主要经济体增长速度同步放缓，反映了物价高涨正对经济成长动能产生影响，时序进入一年的尾声，放眼更长期的市场展望，我们认为全球经济广泛扩张的趋势不变，即便增长速度将稍微放缓，预期仍将以高于长期趋势的水准持续增长。

随着经济重启，劳工逐渐重返工作冈位、旅行意愿大幅提升，有助刺激经济成长也同时推升通膨，虽然通膨来到数十年未见的高点，供应链瓶颈造成的通膨显然较预期更为广泛，但近期美国公布的企业财报仍多数优于预期，显示企业对供应链瓶颈及劳工短缺的状况应对良好，这有助于股市发展。

此外，根据联准会编纂21项指标的共同通膨预期指数显示，通膨仍位于联准会政策目标2％附近，目前通膨压力多数仍属暂时性，而就物价与消费者信心间的关系来看，物价上涨将影响消费决策与需求，使供需关系回复平衡，物价与通膨预期终将逐渐缓和并回归长期水准。

展望全球经济增长、通膨与政策前景，我们持续看好股票中长线优于债券的潜在回报机会，偏好风险性资产但采取较为温和适中的资产配置策略，采取重股利、避高估值的策略，在企业获利回升、资产负债表稳健而股利配发率仍低下，股利配发具备可观的成长空间，我们在金融、公用事业及健康医疗等产业找到提供具吸引力的股利并且股利有持续成长机会的标的。

此外，公用事业与健康医疗产业的估值相对合理且有良好的盈利基础，像是医疗类股的艾伯维、默克以及辉瑞本益比介于13.5～15.7倍，远低于史坦普500指数的26.57倍，股利率则是介于3.2％～5.3％，远高于史坦普500指数的1.3％，都是非常高素质的标的。

债券配置方面则是注重利率风险管控，不论公债、投资级债或高收益债，皆挑选存续期较短的标的，以降低利率风险，此外，虽然高收益债评价面已上升，但是整体信评水准在历经疫情洗礼后亦已蜕变得具备更高的品质，支持高收益债的投资吸引力，例如美国的社群卫生系统（Community Health Systems）公司在2010至2015年间大举发债收购医院扩展业务，当时债券票面息高达8％，我们便认购了不少并持有至今。

展望未来几季，虽然通膨前景存在不确定性，而政策亦正处于调整过程，我们预期政府将以调整刺激政策方向继续为市场提供财政支持，例如绿色转型，而货币政策则仍较偏向鸽派，资金宽松、流动性充沛，支持我们对前景维持乐观看法，多元灵活布局将是面对政策调整期的最佳投资策略。（国际新闻中心整理）