《观光股》外资喊卖砍价 美食-KY摔22月低价

美食-KY股价近期于93.8～103元低档区间盘整，受营收动能疲弱、外资重砍评等及目标价等利空冲击，今（16）日股价开低重挫7.64％至87元，创2022年4月中以来22月低点，邻近尾盘跌幅仍近4％。三大法人近期持续偏空，昨日卖超336张。

美食-KY公布2024年1月自结合并营收15.53亿元，月减7.3％、年减12.82％，下探近20月低。公司表示，主因中国大陆门市汰弱留强、精简营运规模，使亚太区营收年减达2成，美国营收则维持年增高个位数表现，在营运效率提升下，对业绩影响将是短空长多。

然而，美系外资出具最新报告，坦言先前对美食-KY的乐观看法错误，指出美国营收虽维持成长，支撑集团营收表现，但中国大陆业务恶化得更快，除了当地解封后内需消费疲弱，公司亦开始缩减门市家数，短期内可能持续受到中国大陆经济疲弱影响。

美系外资指出，美食-KY中国大陆门市家数于2018年第三季触顶，中国大陆营收在2018～2023年间已减少达3分之1。由于尚未找到可持续的成长策略，鉴于中国大陆目前经济展望，担心门市规模可能持续调整，美国成长幅度难以抵销中国大陆营运趋缓影响。

同时，美系外资预期受中国大陆业务趋缓及营运杠杆拖累，将使美食-KY毛利率持续承压，趋势与营收状况类似，认为2024～2026年的美国及中国大陆合并营业利益将呈现温吞趋势，美国的获利成长难以带动集团整体获利成长。

整体而言，美系外资预期2024～2026年美食-KY合并营收动能温吞，年复合成长率（CAGR）为5％，其中美国为12％、中国大陆仅1％。今年毛利率估自2022年的3.7％、2023年的6％低基期回升至6.8％，仍远低于2017年的12.3％高峰。

美系外资将美食-KY今明2年获利预期大举调降44％及48％，目前预估今年税后净利将成长19％，主因基期较低，仍较2017年高峰低52％，仅与业务受疫情影响的2021～2022年状况相当，并预估2024～2026年的税后净利年复合成长率为14％。

尽管美食-KY因营运展望调降，股价过去1年已修正达40％，远逊于大盘的上涨19.8％，但美系外资认为，鉴于中国大陆业务前景不确定及美国业务成长趋缓，评等可能会继续调降，对此将评等自「加码」一举调降至「减码」、目标价自200元重砍至80元。