《观光股》外资看赞升目标价 美食登高后震荡

美系外资出具最新报告，认为经营85度C的美食-KY(2723)销售状况持续复苏，且中国大陆及美国市场的毛利率持续改善，目前市场价值重估潜力可期，将2020～2022年获利预期分别调升达25～44％，将评等自「中立」调升至「买进」、目标价自102元调升至174元。

美食今（2）日股价放量开高，一度劲扬6.08％至157元，创去年9月底以来近15个月高点，惟随后涨势逐步收敛、一度翻黑下跌1.01％，早盘力守红盘之上。三大法人近期偏多操作，上周合计买超523张，本周迄今续买超831张。

美系外资指出，美食过去2年在中国大陆持续放慢展店速度，优先聚焦提升同店生产率，自去年首季至今年第三季已关闭约5％、共30家门市，并策略性退出疫情后营运不佳的武汉及江西等地区，租金成本结构得以优化，使近几季的中国大陆营益率表现均优于预期。

美国方面，美食至11月初仍有6家门市暂时关闭，目标近期恢复其中3家营运。虽然暂停店内用餐，但透过积极推广预订及外带服务，已使单店销售恢复疫情前的逾9成水准，且第三季于华盛顿州新开门市业绩强劲，使整体复苏趋势持续、营运表现亦优于预期。

台湾方面，面对超商的激烈竞争，美食在台湾的营运动能偏弱，特别在饮品部分，今年展店步调亦同步停滞。美系外资指出，公司规画加强具优势的蛋糕产品及现场烘焙，并提供便捷咖啡服务带动营运动能恢复。新品牌及新店型则取得初步成果，但仍处于测试阶段。

美系外资对美食后市展望乐观，认为由于提高劳动生产率及严格的成本控制，带动各市场毛利率提升，将2020～2022年获利预期分别调升25～44％。由于毛利率维持稳健，加上低比较基期增加未来成长能见度，对此给予更高的目标价倍数。

展望明年，美食在中国大陆维持保守展店计划，聚焦优先提升同店销售成长（SSSG），美系外资预期在低基期下，明年首季同店营收可望恢复成长、全年恢复2019年水准，调升未来2年营益率预期。美国明年亦聚焦恢复既有业务表现，未来2年营益率目标同步调升。

美系外资认为，虽然美食在中国大陆及美国的展店策略转趋保守，可能限制未来营收成长动能，但认为目前股价估值不高，看好随着低价产品销售持续复苏，以及中、美2国毛利率持续改善，未来市场价值重估潜力可期。