《国际金融》衰退、通膨炒腻了? 分析师：美股再涨要有「它」

根据周四公布通膨报告，美国7月消费者物价指数（CPI）年涨3.2%，虽然较6月的年涨3%略为加速，但低于市场预估的年涨3.3%，也较一年前同期触及的40年高点大幅回落，再度印证或许美国正迎来「金发女孩」（Goldilocks）的美好景况：通膨在放缓，同时经济增长仍具韧性。这样乐观的看法已经掳获原本看空的投资人，并为风险资产市场带来提振。

尽管近来惠誉调降美国3A顶级信评和中国经济数据不佳导致美股在8月初陷入震荡，但受惠于美国经济与就业展现韧性、企业获利稳健、通膨持续降温、联准会升息可能即将进入尾声，以及AI狂热带动科技和晶片股大涨等因素，今年以来标普500指数仍然上涨了近17%，那斯达克指数更飙涨约31%。

展望美股后市，由于操盘手普遍押注联准会今年不太可能再次升息，以及对美国经济可能陷入衰退的担忧消退，因此持续改善的通膨情势可能无法再扮演推动股价上涨的催化剂。且随着殖利率走高使债券变得更具吸引力、股票估值已经过高，以及投资人的股票部位已经远超出年初水准，美股可能更难以延续最近的升势。

Cresset Capital投资长Jack Ablin表示，最新的CPI报告带来好消息，但我认为标普500指数的估值已充分反映。基于现在股票来到的价位，他们需要「降息」这样的利多才能维持上涨动能。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示，近几个月来，每次的CPI报告都没有对市场造成「实质且持久」的影响，我想这是因为通膨危机期已经结束，且已经有几个月了。

也有一些分析师认为7月CPI数据虽然令人振奋，但还不足以让联准会果决地放弃进一步升息。

旧金山联准银行总裁戴利（Mary Daly）周四表示，CPI数据大致符合预期，但这不代表对抗通膨的战争已经取得胜利。虽然最近的通膨数据持续朝着正确的方向发展，但在她放心觉得央行做得已经足够了之前，她认为还需要取得更多进展，联准会仍将致力于使通膨回落到2%目标。

Murphy & Sylvest Wealth Management资深财富顾问兼市场策略师Paul Nolte表示，7月的CPI报告显然对市场有利，但就整体情况来看，联准会还不会退场。他表示，7月总体CPI年涨3.2%，仍然高于联准会设定的2%目标。

美股估值已高亦令市场转趋谨慎，根据Refinitiv Datastream，标普500指数的预期本益比已经升至19倍，远高于长期平均值15.6倍。

与债券相比，这降低了投资股票的吸引力。美国10年期指标公债殖利率涨破4%，6个月期债息更高达约5.5%。与此同时，股票风险溢价（equity risk premium,股票投资报酬率超出无风险政府公债报酬率的部分）在今年大部分时间都在缩水，本周更跌至约十多年来新低。

恶名昭彰的「8月魔咒」和「9月魔咒」效应也不容忽视，根据CFRA Research，自1945年以来，标普500指数在8月份的平均报酬率排名第三低，值得注意的是，9月份的报酬率是最差的。

Stifel股票策略师Barry Bannister也认为美股很难进一步走高，他在周三发布的报告中表示，今年下半年标普500指数可能陷入「横盘整理」格局，到2023年底估将来到4,400点，较周三收盘价跌约 1.5%，「这一波反弹是基于美国经济今年不会衰退的乐观预期，但我们认为它已经结束」。