韩国股市推出企业价值提升计划，抄日本作业能起飞吗？

2024年2月26日，韩国金融监管机构公布了提振该国股市的中长期计划草案。

这项名为“企业价值提升计划”的草案主要包括三方面内容，旨在激励上市公司自主提升企业价值。

具体来看，在公司层面，韩国监管机构将制定一系列指引措施，以支持上市公司自我提升。企业价值高或价值提升显著，或者优先考虑股东回报率的公司将获得政府奖励和税收政策优惠。

在投资者方面，将通过信息披露等措施，帮助投资者评估企业举措和业绩，以做出明智投资决策。其中一个具体措施是将开发“韩国价值提升指数”(Korea Value-up Index)，养老基金等机构投资者可以将其用作基准指数。旨在方便散户投资者的新的ETF也将上市，它可以用来追踪韩国价值上涨指数。

在政府机构方面，计划将企业价值提升计划作为中长期议程实施。为此将建立专门的支持体系，比如设立一个专门部门，设立一个顾问委员会，还计划6月份推出门户网站，帮助投资者更方便地搜索各类信息。

监管机构计划在收集更多企业对草案的反馈意见后，在2024年上半年推出计划的最终版本，同时希望相关企业能从下半年开始正式披露计划实施信息。

韩国金融服务委员会（FSC）主席Kim Joo-hyun认为，“企业价值提升计划”概述了政府为实现资本市场根本性变化而采取的改革举措。其中包括建立公平透明的市场秩序，改善资本市场准入，以及加强对普通股东的保护。这些措施预计将有助于解决“韩国折扣”（Korea Discount）问题。

“韩国折扣”指的是韩国公司估值普遍低于全球股市。约三分之二的韩国KOSPI上市公司的市净率 (PBR) 低于1，这意味着它们的市值低于资产负债表上的资产价值。另据伦敦证券交易所数据，作为全球科技巨头的韩国三星电子的表现也好不到哪里去，市净率仅为1.2，其竞争对手台积电的市净率为5.2。

与类似经济体相比，韩国股市长期表现不佳。2022年，韩国主要股指KOSPI在二十国集团中垫底，仅高于战争中的俄罗斯。2023年，韩国国内散户投资者净抛售了13.8万亿韩元（104亿美元）的本地股票，创11年来最大抛售规模。

形成对比的是，邻国日本股市正连续创历史新高。继上周打破尘封34年的历史高位纪录后，2024年2月26日，日本股市再创新高，收盘涨0.35%，报39233.71。2月22日，日经225指数收盘涨2.19%，至39098.68点，创历史新高，打破了1989年12月29日创下的纪录（38915.87点）。

分析师表示，公司强劲的盈利、政府推动的旨在提高股东回报率的公司治理改革等措施，帮助日本股市创下了新高。而韩国股市估值过低，主要是受股息支付率低，不透明的财阀集团决策机制，以及治理薄弱等因素影响。

韩国正在效仿日本做法来提振股市。最新草案规划的“韩国价值提升指数”（Korea Value-up Index）就借鉴了日本做法。2023年7月，日本推出了类似的JPX Prime 150指数，包括了表现最佳的日本公司，可以帮助投资者更易识别有价值企业。

韩国并不讳言正在研究日本经验。在最新新闻稿中，韩国金融服务委员会表示，他们的最新计划与日本有相似之处，也有不同。

相似之处在于都鼓励上市公司自愿制定和披露估值提升计划。不同点则是，韩国的计划将考虑本地公司的具体情况和需求，通过提供一系列激励和支持计划来鼓励公司自愿参与。

不过，截至发稿，韩国新政并未达到市场预期。2月26日，韩国KOSPI指数收盘下跌19.31点，跌幅0.72%，报2648.39点。

受本周公布企业价值提升计划的预期提振，韩国KOSPI指数上周创下了20多个月来的新高。

多位分析师认为，中长期来看，韩国改革效果如何还有待观察。

法国兴业银行分析师认为现阶段还不能确定改革计划对企业的影响有多大，不过企业重新估值的可能性增加了。

摩根士丹利分析师则认为，最新举措可能增强人们对韩国持续改革的信心，但如果没有后续措施跟上，KOSPI指数将保持区间震荡。

对于最新公布的计划，韩国元大证券全球资产配置主管Daniel Yoo认为总体方向是积极的，但缺乏有关企业如何提高股息支付率、股票回购和取消的细节。

尤金投资证券公司分析师Huh Jae-hwan认为迄今公布的计划“太令人失望”。他对CNBC表示计划“太简单了”，几乎没有具体的激励措施，也没有强制性要求，市场获利回吐的压力更大。

不过，值得一提的是，2023年底以来，尹锡悦政府展现资本市场改革迹象，已明显吸引了外资流入。据路透社, 2024年迄今，涌入韩国股市的外资已经增加了10.2万亿韩元，超过了其他亚洲新兴国家，仅2月份就增加6.7万亿韩元。而2023年全年，外国人购买了11.3万亿韩元的韩国股票。