横琴人寿首席投资官王立川：负债是保险投资的逻辑起点，以长期乐观主义开展大类资产配置

本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道

作为资本市场长期稳定健康发展的“压舱石”，保险资金的一举一动备受关注。

9月26日，以“重构增长新逻辑”为主题的2023第六届华夏时报保险科技论坛在北京召开。

在“投资新方向”互动论坛上，横琴人寿党委委员、总经理助理、首席投资官王立川谈及投资策略时表示，对险资而言，负债是投资的逻辑起点，会从负债的成本、久期和结构出发，来安排整体投资策略。

既要有长期乐观主义精神，也要有拿来主义心态

9月初，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（下称《通知》）。《通知》显示，引导保险公司支持科技创新。

在王立川看来，拥抱科技创新、加速实现数字化，是中小型保险公司生存和发展的必然选择。

“我们把对科技创新领域的投资界定为战略性投资，它也许难以带来短期的财务回报，但从公司整体视角而言，有助于降低负债及运营成本，从而为保险投资提供长久期低成本资金，进而提升保险公司的长期价值。”王立川表示，展望未来，保险公司还会持续探索借助科技力量提高分销效率、降低负债业务和运营的边际成本。

此外，在复杂的市场环境下，尽管险资投资压力不小，但业绩整体好于去年。

据金融监管总局公布的数据，截至2023年二季度末，保险业资金运用余额为27.15万亿元，今上半年财务投资收益率（年化）为3.22%，综合投资收益率为4.33%。

王立川谈及今年上半年投资时表示，既有压力也没有压力。“作为一家中小型公司，我们今年上半年投资收益率比行业水平高1个百分点左右。随着一系列利好政策的出台，保险资金的投资收益水平也将进一步边际改善。但受市场竞争等因素影响，保险公司的总负债和运营成本率具有相对刚性的特征，其边际下降速度慢于投资收益率，这对于保险投资人而言，是不小的压力。”

近年来，随着我国保险业资产总额大幅增长，保险资金运用规模也随之逐年提升。

结合投资市场环境，王立川认为，保险投资逻辑的起点是负债，“负债的禀赋以及资产负债管理的水平，在一定程度上决定了战略和战术资产配置可能企及的上限。作为少数可以穿越宏观周期的资金，保险资金应该以长期乐观主义精神开展资产负债管理和战略资产配置，以拿来主义心态虚心向公募、证券等学习，做好战术资产配置。”

据王立川介绍，目前保险公司大类资产配置中，上市权益类资产的占比大约在10%-12%，固定收益类在60%左右，剩下的大约30%主要分布在股权、不动产和其他金融资产。

“去年以来市场利率大幅下行带来债券市场走强，这对于以固收为主的险资而言是利好。如果可以在原有配置策略的基础上，进一步学习借鉴公募和券商的杠杆、波段和量化等策略，也许可以获得更多超额收益。这将会在很大程度上缓释由于权益市场下跌和部分非标资产风险暴露带来的负面影响，这也就是大类资产配置的价值和魅力所在，同时也是保险消费者安全感的来源和保障。”王立川如是说。

从做“搬运工”起步，以置身事内的心态开展另类投资

保险资金是金融生态的重要组成部分，在新形势下，对于手握长期资金的险资而言，王立川认为，险资可以将上市权益类投资中的FOF和MOM策略思维模式，借鉴到另类投资领域。

王立川说道，前几年险资通过信托、保债计划等非标项目，把资金以债权方式提供给地产商和地方城投平台，有时可获得超过10%的回报率。

近年来，部分已经或即将“暴雷”的项目，包括健康的项目也将在在未来两三年内陆续到期，叠加市场利率快速下行，保险公司赖以拉升投资收益率的“底仓资产”将面临巨大的再配置压力，险资整体收益率快速下行已是大概率事件。

中小险企总体负债及运营成本率远高于大型险企，且普遍缺乏足够的资源和家底，如果投资收益率低于行业平均水平，则意味着面临生死挑战。但这并不说明，中小公司就只能选择躺平。

他举例说，近年来不少企业面临困难，其名下一些优质资产经常会以较低价格卖出，这其中就孕育着投资机会。对于有资产处置能力的险企，可以自己直接接盘相关资产，进行重组之后择机卖出或者长期持有。对于暂时不具备相关能力的险企而言，至少可以做个“搬运工”，把不良资产从A家“搬”到B家的过程中，收取一些“搬运费”，同时还能锻炼队伍、积累不良资产处置经验和对特定行业的深度认知水平。

“此外，在践行金融的人民性和政治性方面，险资也有自身独特优势。比如，我们正在和其他专业机构合作，参与农户分布式光伏电站建设。对于农户而言，其通过出租屋顶获得长期持续的租金收入，同时还利于改善其住所的隔热隔水效能、提升生活品质。” 王立川表示，对于险资而言，可以充分发挥资金长久期的优势，把通过绿色能源获得长期稳健收益和服务新时代乡村振兴有机结合起来，把ESG理念贯彻到田间地头，而不是只存在口头笔头。

“相比险资熟悉的债权类非标投资，包括我们在内的部分中小型险企，正在探索这样的另类投资，对投资团队的专业能力、认知水平和心理素质都提出了更高要求。它很可能是一条漫长而孤独的探索之路，但如果没有成为先烈的勇气，就不可能成为先驱，除非选择躺平。”王立川坦言。

“我们经常讲，投资收益是认知的变现。从另一个角度而言，当我们承认我们的认知水平还没有达到一定高度的时候，就先踏踏实实做一个搬运工、认认真真选择有真水平的合作伙伴，以长期乐观注意的精神、以置身事内的心态，在服务实体经济、助力新时代建设的大局中持续创造价值。”王立川表示。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟