惠誉：中国行业上肥下瘦 下游荷包消更瘦

（2022年一季中国各行业营业利润增长率。图／惠誉提供）

能源和大宗商品价格今年第一季明显上涨，惠誉信评19日表示，中国大陆上游行业因此获益，可是下游企业面临的成本上升压力很大，加上防疫要求的出行限制举措，消费者支出不振、供应链中断，利润率直直降，估计下游行业各公司在第二季将面临更加严峻的挑战。

2022年第一季度中国A股4,664家上市企业总营收、总营业利润，较去年同期分别年增率13.7％、9.3％。其中，受惠于燃料和大宗商品涨价，能源、材料和工业3个上游行业领头上涨，3个行业的营收增长率分别为35％、19.6％、12.9％，利润增长率分别为48.0％、21.5％、11.4％。

相较起来，下游行业状况十分不佳。惠誉指出，今年第一季成本上涨，侵蚀了下游行业的盈利能力。例如，生猪养殖企业面临全行业供给过剩，且饲料成本大涨拖累消费必需品的营业利润率，减少4.3个百分点至11.3％；此外，煤炭成本大涨令发电企业盈利能力承压，公用事业行业的利润率减少3.7个百分点至9.1％。

惠誉预期，由于包含北京和上海等多个城市实施公共健康管控措施，消费意愿将进一步下降，且供应链中断已致使原材料供应进一步收紧，2022年第二季度下游企业面临的挑战将愈加严峻，估计继2022年第一季营收下滑之后，线下服务领域，如零售、酒店、餐馆与休闲业，2022年第二季所受冲击将最为剧烈。