金虎布局 留意四大变数

群益金鼎证券

货柜三雄是2021年台股创天量主要推手，但今年基期偏高。图／路透

主要次产业类股今年获利年增率预估

经历了风险与机会并存的2021年，除疫情外，异常天候导致缺水、缺电，加上中美贸易、科技战，全球供应链也出现大断链，原物料、货柜运价、电子元件等报价同步出现飙涨。

在中、美战略对抗下，大陆官方政策转向倡议内循环与共同富裕，不再仰赖传统的「铁公基」经济成长模式。严格限制融资、打压房市下，包括恒大、佳兆业等多家高杠杆地产公司纷纷爆发债务危机。

此外，大陆为加强对庞大数据掌控度，为未来数据经济舖路，也对大陆当红网通科技公司如阿里巴巴、腾讯等展开反垄断调查，也限制线上游戏时间、限缩线上补教业等被认为影响人口政策相关行业经营，一连串的整顿动作，导致陆、港股表现再度落后全球主要股市。

在上述种种不确定因素下，台股反倒受惠于中美科技战导致的转单效应，带动电子业获利高成长；此外，航运业也因疫情、厂商补库存导致缺柜及塞港，运价出现创纪录飙涨，货柜三雄获利大爆发，成为去年上半年当冲盛行、台股上市成交量一度创下7,828亿历史天量的主要推手。

就总经面观察，世界银行预估2022年全球经济成长率可在2021年成长5.5％的基期下，持续成长4.1％。其中，美国预估成长3.7％、欧洲4.2％，大陆则因房地产放缓及结构调整的因素，预估成长率将放缓至5.1％。

在国内经济展望方面，行政院主计总处预估，2022年台湾经济成长率达4.15％，国发员会亦将今年经济成长率目标调高至4.6％。

而就企业获利角度观察，Bloomberg资料显示，美国标普500指数成份股公司在2022年获利，有望在2021年成长45.8％的高基期下，再成长8.4％；至于台湾企业获利，上市公司2021年前三季获利受惠涨价、转单效应，年成长率刚达93.57％、上柜公司也达41.3％，扮演股市大涨的基本面支撑。

半导体缺料 可望逐季改善

而展望2022年，研判多数半导体元件缺货状况可望逐季改善，原物料类股如钢铁、塑化、货柜航运等基期也已偏高，加上金控业投资获利预估缩水。因此，群益预估2022年整体上市公司获利年增率将衰退8.8％。

美国通膨压力 贯穿全年

在通膨议题方面，即便美国因原物料报价带动的通膨压力可望减轻，惟ESG环保要求所导致的原物料长期供应吃紧压力，仍将会成为物价未爆弹；加上缺工导致服务业成本上升、房价大涨后租金递延上扬压力，2022年美国通膨压力仍将贯穿全年。

以美国联准会（Fed）2021年底最后一次会议的预估，2022年核心PCE物价指数年增幅虽前高后低，惟全年平均预估将达2.7％，仍远高于2％的政策目标。

而随通膨逐渐成为结构性问题，Fed也一改去年的鸽派看法，委员们认为政策应加速收紧已成为基调。市场目前共识为，Fed将在2022年首季季底停止购债并展开升息，全年预计升息三～四次，且QE退场的时点也恐提前。

对股市而言，企业获利成长因高基期而放缓，加上资金面随各国央行态度渐趋鹰派，势必较不利于股市资金行情的延续，惟群益认为，即使Fed进入升息循环，但2022年整体利率水准仍将低于长期平均值，故投资人仍有找寻高报酬投资标的之诱因。

不过，升息期间确实较不利于债市表现，因此，研判具高殖利率的台股将是投资人资金流入的重要方向。群益预期，在反应升息利空后，台股将可望迎来另一波疫后回升行情。

元宇宙、电动车、HPC抢镜

选股方面，由于整体市场股价净值比（PBR）仍位处相对高档区，故建议投资人「选股不选市」。除元宇宙、电动车及台积电带动的HPC（高速运算）商机外，群益也点名2022年获利在去年高基期下，仍能维持较高成长之族群，包括矽晶圆、IC载板、网通、晶圆代工及去年受疫情干扰的运动休闲业。

至于去年受惠缺货、塞港股价大涨的传产族群，则受预估获利盛极而衰影响，建议仅暂以殖利率的角度寻找操作机会。

此外，投资人也则应留意「四大变数」，包括疫情是否出现潜在突变风险、地缘军事冲突、大陆房地产泡沫、各国央行收缩资金速度意外加快等。