金虎升息年 谨慎选股 留意风险

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上市柜公司2021年获利达4.17兆，目前本益比约14.45倍，评价不算高。图／本报资料照片

回顾金牛年经济情势，欧美国家快速施打COVID-19疫苗后，封城措施已不再频繁出现，需求自谷底快速提升，然而供应链重镇所在地的亚洲国家由于疫苗施打进度较落后，加上中国仍追求清零目标，因此供给短缺问题严重，导致2021年通膨跟随经济成长率同步大幅升温；根据IMF预测，2021年全球经济成长率5.9％，美国经济成长率6.0％，欧元区经济成长率5.0％，中国经济成长率8.0％。

对此，全球央行逐渐收回宽松政策，部分国家甚至开始升息进入货币紧缩，全球指标性央行美国联准会在2021年11月开始缩减购债，并于隔月宣布2022年1月起将加速缩减购债，市场预估3月份开始启动升息，全年升息三次以上，最快将于下半年启动缩表，联准会加快紧锁对抗通膨。

欧元区ECB的疫情紧急购债计划，将如期在2022年3月退场，韩国、英国、纽西兰、巴西等主要央行也于2021年纷纷宣布升息；虽然通膨压力高涨，但疫情以来各国政府发放的纾困金支撑消费力道，消费者未因通膨而退却，企业反而频繁涨价借此拉擡获利能力，带动美股标普500指数于2021年涨幅达26.9％，年内70次改写历史新高。

中国大陆部分，2021年上半年由于2021年高基数影响，中国第一、第二季经济成长率大幅攀升至18.3％和7.9％，但受到第三季起本土疫情反复，以及能耗双控政策的冲击，企业陆续传出停工停产，加上房地产违约频传、行业监管风险升高、投资和民间消费需求尚未回到疫情前水准等问题，而外部则有美中纷争持续，以及第四季境外输入病例大幅扩增等干扰，拖累经济复苏脚步。

至于陆股方面，在2021年7月28日上证指数最低一度来到3,312.72点，惟随着政策对陆股冲击逐渐淡化，投资者信心渐趋回温，加上中国人行2021年12月全面降准2码，近期也可能再度调降LPR利率，在货币政策转向稳中偏松的背景下，带动年底封关上证指数收在3,639.78点，2021年全年上涨3.91％。

国内部分，2021年第一季由于远距商机和半导体厂扩大投资，出口和民间投资皆大幅成长，台湾第一季GDP升至9.20％，而第二季受到国内疫情扩散的冲击，运输、餐饮、休闲娱乐和文教等等产业服务消费的表现受到抑制，台湾第二季GDP下滑至7.76％，第三、第四季则受惠全球景气回升带动终端需求扩张，5G、AI和电子新品备货需求畅旺，出口持续成长，加上五倍券推出和递延消费需求释出，民间消费重回正成长，主计总处2021全年经济成长率预估落在6.09％，优于全球多数经济体。

台股部分，由于我国疫情趋缓，并受惠于全球资金宽松、出口畅旺、半导体厂商扩增资本支出等因素影响，自1月4日全年低点14,902.03点开始呈现上涨态势，年底封关台股一度触及最高点18,218.84点，创历史新高，全年上涨22.3％。

展望金虎年，新型COVID-19变种病毒Omicron导致全球新增确诊数于年初暴增，虽然欧美国家与疫情适度共存的态度没有太大的转变，但亚洲国家仍迅速祭出锁国等防疫政策，中国甚至仍因本土疫情实施地区性封城，供应链警报仍未解除。

考量美国近期新增就业已趋缓，但通膨仍居高不下的情况之下，联准会的政策重心将完全转移到控制通膨上，影响市场的过剩资金与风险偏好，高估值成长股与投机性金融商品首当其冲；以指标来看，美国10年期债券殖利率近期再度创下1.9006％高点，自2021年12月低点以来，已反弹55基准点，回顾2015年底上次升息前半年，美国10年期公债殖利率平均在2.19％，近期不排除仍有上升至2％的可能。

外资过去二年大幅减码台股，近三个月回补台股约1,800亿元，新台币汇率转向升值至27.496，近期整理区间约在27.45～27.875元间。台股展望，景气进入高峰期，虽然供应链紧张有利台湾科技业，不过也要慎防下半年景气转弱的风险，企业获利与评价仍是操作上的依据。

研究部预估上市柜公司2021年获利达4.17兆，年增70％，现金股利有机会达2.7兆，现金殖利率约4.8％，目前本益比约14.45倍，相对评价不算高。综合以上，金虎年操作策略是市场波动风险高，布局绩优权值股，高现金殖利率保护，选股为核心主轴。