《金融》Keep CALM 渣打银：H2稳中求进

渣打银分析，美国经济在未来12个月出现衰退的机率为70%，但预估的衰退时间点可能推迟到2024年第一季，较此前预期的要晚。在被压抑的需求和疫情期间积累的超额储蓄的帮助下，服务需求与消费仍持续支持经济动能。然而，各项领先指标显示，过去一年全球主要央行同步货币收紧政策正开始影响经济活动。

成熟国家和中国大陆的通膨走向产生分歧，美国和欧洲的央行持续采取强硬立场抑制通膨，而中国大陆则面临通缩风险。因此，市场预期美国联准会将在年底前暂停升息保持观望，然后可能在2024 年上半年随着经济衰退风险浮现而转向降息。其它成熟国家如欧洲、英国将持续紧缩货币政策抗通膨。另一方面，中国央行为支撑经济动能避免通缩，在六月份启动降息，同时中国大陆官方推出了激励措施来支持房地产和促进民间消费。

在这种背景下，投资者很容易全心全意高追股市，不然就是退回到非常保守的投资组合。渣打银行财富管理团队认为投资者可以沉着应对(CALM)，评估自身的风险承受情况，并参考以下四种方式稳定投资组合：把握市场亮点-Capitalise on market opportunities（考虑配置优质政府债券，并评估将股票提升为核心配置），多元分散投资-Allocate broadly（分散投资可能胜过集中资金于基础投资组合），偏向亚洲市场-Lean to Asia，（亚洲股市及债市的相对价值较高）， 灵活管理波动-Manage volatility（在机会型配置中采用杠铃式股票行业策略，以及预计未来1-3个月美元区间狭幅波动，留意汇市交易机会）。

在股市方面，渣打银行分折，中国大陆经济数据表现不佳，但其官方可能会继续推出针对性的刺激措施，以支持经济成长，预期中国股票的表现可能与亚洲区域指数一致。此外，印度股市在评价面溢价与企业盈余成长强劲的预期之间展开拉锯，其表现也可能与此区域指数一致。日本企业公司治理改善、股票回购以及评价面相对合理，支持上调日本股票至看好的观点。

美股方面，通讯服务和科技行业提供较具吸引力的成长前景，渣打银行同时看好防御性的健康护理行业以平衡风险；欧洲方面，则相对看好非必需品消费、金融、科技行业。

至于债市，渣打银分析，成熟国家面临经济衰退风险，预期通膨逐渐获得控制后，主要央行将放缓甚至扭转货币紧缩政策，重申相对看好债券资产（包括美元政府债及优质公司债）表现。由于美国经济指标放缓和金融紧缩压力浮现，联准会升息周期来到尾声。预期未来12个月美国10年期公债殖利率将可能降至3.00-3.25%区间，基准利率走低有利于债券资产价格表现。

渣打银行财富管理团队看好亚洲美元债券以及成熟市场投资级政府债观点；维持成熟市场投资级公司债券基本配置的观点。相对看淡成熟市场非投资级企业债券、新兴市场当地货币债券，以及新兴市场美元政府债券。