經濟與政策雙邊找平衡 鷹派降息市場震盪

今年最后一次FOMC会议后宣布降息一码，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.50%。路透

今年最后一次FOMC会议后宣布降息一码，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.50%，此次降息虽符合预期，但由于联准会对明年降息预期仅两码，使得美股大幅下挫、10年期公债殖利率走升、美元指数上扬。

保德信指出，联准会主席鲍尔本次再度重申随着经济状况发展而调整货币政策，接下来仍要看数据而定，已适度回应市场疑虑，而适时出手管理降息预期，亦符合higher for longer的利率环境，同时也反映目前美国经济基本面表现仍相当坚实。

保德信市场策略团队主管叶家荣表示，这次联准会「鹰派降息」的最主要原因，在于随着通膨仍高于2%目标、经济成长超出预期，而且川普当选总统后可能出台的贸易、税收和移民政策可能对全球经济格局有不确定性，对于未来降息的预期将「审时度势」，联准会为明年采取更谨慎的货币宽松政策奠定基础。

叶家荣进一步指出，最新公布的美国经济数据呈现稳健成长，包括明年失业率预期下滑、上调美国GDP明年的成长率至2.1%，显示劳动市场与经济成长强劲的预期相吻合，但同时，通膨指标的核心PCE预期2025年将达到2.5%，高于9月预测，某种程度表明了过去两年大幅下降的通膨，目前仍具有「黏着性」。

虽然美国债务未来有可能持续上扬，不过，叶家荣分析，自2000年以来无论是何党何人执政，美国政府债务都是向上增加，反映出美国透过举债的财政政策刺激外，也显示美元在国际市场上的地位。目前市场利率已很大程度反映这些潜在影响，而且政策利率如何降至中性水准，才是后续影响美债殖利率的关键，看好现在正处于降息循环，美债殖利率反弹至近期高位后可望再次下滑。

再者，叶家荣认为，眼见目前违约率稳定在不到1.5%的历史低档，预期信用利差将维持低档盘整，反而后续可持续观察联准会的降息进程，才是重点影响债市表现的关键因素，中期经济成长趋缓或是联准会持续降息的趋势都将有利美债，预估公债殖利率将向下往政策利率靠拢，而现阶段债券殖利率处于相对高点，不失为进场布局时点。