凱基投信：停止升息有望 但三月降息預期落空

美国联准会 FOMC 会议结果出炉，几乎排除了今年3月份开始降息的可能，与投资人先前的预期产生落差，股市表现随之震荡，带动美股三大指数收黑，美国10年期公债殖利率走低。

凯基投信指出，观察 FOMC 会议声明，货币政策方向出现了明确的调整，过往强调需要进一步政策来抑制经济、劳动市场与通膨的措辞，已改为正在评估适合降息的时点，显示本波升息循环已正式告终。不过，联准会主席鲍尔于会后记者会表示最有可能降息的时间可能不是落在3月，淡化先前市场对于3月降息的预期。

昨日联准会的态度不至于偏向鹰派，市场的震荡表现主要来自投资人改变对货币政策的预期。随货币政策预期重新校准后，接下来市场将重新回归基本面，短期观察重点包括企业财报结果与流动性。

截至1月25日止，S&P500指数成分股中已有25%的公司公布财报，其中表现不如预期的比重达36%，后续财报公布情况仍有待观察。逆回购操作 (RRP) 即将在4到5月间用罄，加上银行定期融资计划 (BTFP) 将在三月退场，对准备金以及流动性和融资造成压力，但从鲍尔在会后记者会的发言，预期3或5月联准会就有可能开始放缓缩减资产负债表 (QT) 的规模来减缓流动性压力。

经过本次 FOMC 会议后，市场在降息时程的预期已多有调整，首次降息的预期较可能出现的时间点从3月延为5月，惟降息幅度仍与联准会先前预期的有落差，故后续仍存在重新调整政策预期的空间，且调整过程仍可能导致市场波动加大。因此，在着眼于未来升息结束后投资机会的同时，建议维持股债均衡配置，稳健应对市场变化；若短线市场出现较大回档，可积极布局成长资产。

股市方面，凯基环球趋势基金经理人黄廷伟表示，2024年进入由企业获利所推动的主升段，虽年初以来仍由部分主流科技权值股带动涨势，但随时间演进，要重现去年少数个股独领风骚的状况难度较高，故透过选股参与今年涨势将更为有利。投资主轴建议以高品质(获利与利润率持续成长)、具创新能力与高度产业竞争优势的个股，配合长线趋势进行投资。另外，由于目前股市评价偏高，操作策略会建议不追高、遇回档可分批加码。

债市方面，凯基 ESG BBB 债15+（00890B）基金经理人刘书铭表示，随着升息循环结束，降息环境将有利整体债券投资，尤其在景气仍具韧性、且深度衰退机率低的条件下，2024年有较高可能性走向「预防性降息」。

而参考过去1995年以及2019年的预防性降息经验，投资等级债与非投资等级债均有亮眼表现。投资人在债券投资可以考虑位于信评中段之 A 级、BBB 级投资级债券及 BB 级、B 级的非投资等级债，在信用风险与利率风险之间取得平衡点，增加整体债券部位的息收及利差保护。