力捷迅IPO：推广服务商扎堆藏猫腻
解奥 吴桐
近日，福建省闽东力捷迅药业股份有限公司（以下简称“力捷迅”）披露了其问询函的回复并更新了招股书。
本次IPO，力捷迅拟登陆创业板，保荐机构民生证券。预计募资7.53亿元，将用于现代化制剂生产基地建设项目一期、长效缓控释注射剂研发平台建设项目、新产品研发项目及补充流动资金。
据招股书，该公司系一家以化学药制剂及中成药研发、生产与销售为主营业务的创新型医药制造企业，现有产品涵盖神经系统、消化系统、心血管系统、儿科等多个治疗领域，其中神经系统为主要产品应用领域。
因存在利用“虚开发票”做高支出及以市场推广费名目行贿等套利空间，药企销售费用过高的现象屡禁不止，近期还有药企因推广费问题被终止IPO，其中介机构因此被发监管函。
值得注意，在报告期内力捷迅的推广服务费达到了6.92亿元，达到了主营业务收入的49%。而这些推广服务商大部分疑似空壳，无独立经营地址、电话大幅重叠、成立当年即合作等。
另外，力捷迅目前产能利用不充分，产销率也仅堪堪覆盖产量，募资扩产后产能消化能力存疑。最大供应商的依赖度超过50%，但合同金额与采购金额矛盾，力捷迅本次IPO可谓“疑点重重”。
不同推广商登记地址相同
2019-2021年及2022年上半年，力捷迅分别实现营业收入3.84亿元、3.65亿元、4.33亿元及2.09亿元；净利润3231.58万元、8730.88万元、7300.35万元及3993.4万元。
近年，“两票制”即药品从生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票，压缩药品流通环节，使中间加价透明化。其主要目的在于有效减少药品从药厂到医院的流通环节，降低药品成本。
魔高一丈，在“两票制”的执行下，许多医药企业通过虚开增值税发票以推广费、劳务费、宣传费等名义送给医生当做回扣，这也就大幅增加了药企的账面销售费用。
作为药企，力捷迅同样未能杜绝药企销售费用过高的现象，其报告期内拥有居高不下的销售费用。
2019-2021年及2022年1-6月，力捷迅销售费用分别为2.35亿元、1.74亿元、1.99亿元及9441.23万元，占营业收入比重分别为61.29%、47.60%、46.11%及45.09%，销售费用金额较大且对利润总额影响较大。
其中，力捷迅推广服务费金额分别为2.25亿元、1.62亿元、 1.82亿元及8632.93万元，占销售费用比例90%以上，占主营业务收入的比例分别为58.57%、44.47%、42.06%及41.23%，远超同期净利润。
在问询函里，上市委问询了力捷迅推广服务商情况，要求说明报告期各期前五名市场推广服务商的基本情况，包括股权结构、成立时间、注册资本及实缴资本、注册地、合作历史、主要经营及财务数据等; 是否存在实缴资本显著低于注册资本的情形、社保缴纳人数较少的情形、与发行人终止合作后注销经营实体的情形。
随后的回复中力捷迅披露了其各期前五大推广服务商，共十家，如下图所示。
在这十家重要推广服务商中，有7家推广商都在成立当年或次年开始合作，其中成立当年开始合作有4家，成立次年合作有3家。有9家的社保人数都在0-10人的个位数区间。
据力捷迅披露，这些企业的年营业收入平均在两千万人民币左右。
以宁德智广商务服务有限公司（以下简称“宁德智广”）为例，宁德智广注册地址位于福建省宁德市柘荣县双城镇，成立时间2020年，社保人数2人，成立当年即与力捷迅展开合作，2021年的营业收入为2000-3000万元。
该公司股权结构为实控人王振华100%持股，实控人名下无其他关联企业。
力捷迅其他推广商也是相似情况。也就是说，这些注册地在县城及小镇由个人成立的公司在成立头两年就达成了千万营收，如此神速，其中是否存在财务操纵和腐败的利益空间？
注意，该公司在2022年3月18日变更过一次住所，变更前的地址为福建省宁德市柘荣县双城镇柳城南路13-12号二层，这与力捷迅另一大推广商创亿(福建)生物科技有限公司所在地福建省宁德市柘荣县柳城南路15号在同一条路上仅差两个号。经过百度地图查询，这个地点是双城镇人民政府所在地。
另外，还有两名力捷迅前五大供应商的登记地址相同，分别是福州市虹之扬企业管理咨询有限公司（以下简称“虹之扬”）和福州市诺泰医药科技有限公司（以下简称“诺泰医药”）。
虹之扬正在进行简易注销公告，公告显示，该司简易注销的申请日期为11月15日，是力捷迅11月21日披露本次问询函回复的前几天。
诺泰医药方面，公开信息显示其2019年报披露联系电话为1370596xxxx（疑似代记账），共用该号码为联系方式的企业有39家。
在这39家企业中，除两家登记在福州市台江区外，其余的37家企业无一例外都是福州永泰县的企业，且大部分公司名称与医药、信息咨询相关。这些企业参保人数0-10人不等，细看地址，这些公司的登记地址全都指向了福建省福州市永泰县城峰汤口尾61号永隆苑1号楼二层。
据了解，该地址是商务托管地址，也就是“虚拟注册地址”，那也就意味着上两家推广商无经营实体。
前文提到，一些药企通过与皮包公司虚开发票的操作，将高额的灰色费用通过种种方式藏匿于推广费中。
巨额的销售推广费用中易潜藏“蹊跷”，监管对此也是重点关注。近期，就有野风药业、倍特药业两家药企IPO因推广费问题终止的案例，且该两家药企背后的保荐机构安信证券、华泰联合证券及相关保荐代表人也因此收到了监管函。
多家推广商参保人数过少，且与大量企业同电话、同地址，疑似空壳公司，力捷迅的服务推广商是什么情况，IPO之路能否顺遂？有待进一步观察。
产能不饱和，募投项目合理性存疑
根据招股书，本次IPO力捷迅预计将使用3.46亿元募集资金建立现代化制剂生产基地建设项目一期。本项目实施后，将新增公司片剂产能30,000.00万片/年；新增公司冻干粉针剂、粉针剂产能合计4885.00万支/年。
目前，力捷迅片剂产能为12000万片/年，新增后将达到现有产能的3.5倍；现有冻干粉针剂、粉针剂产能4910万只/年，新增后将达到现有产能1.99倍。
回过头看产能利用率就会发现，除2022年上半年片剂外，力捷迅报告期内无任何一期产能饱和。除片剂外，颗粒剂、小容量冻干粉针剂①、小容量冻干粉针剂②、大容量冻干粉针剂及粉针剂产能利用率均呈现总体下降趋势。
产销率方面，今年上半年，力捷迅片剂产销率100.40%、颗粒剂产销率59.69%、小容量冻干粉针剂①产销率108.96%、小容量冻干粉针剂②产销率115.57%、大容量冻干粉针剂产销率57.38%、粉针剂产销率94.41%。
产能利用率大体下降、产销率仅覆盖产量，在大幅扩产之后，力捷迅未来是否能够充分消化如此规模的新增产能，恐怕也仍有很大的不确定性。
采购金额与合同矛盾
报告期内，力捷迅主要产品包含化学药和中成药两种类型。化学药主要产品为胞磷胆碱钠片、注射用胞磷胆碱钠、注射用苯巴比妥钠及注射用复方甘草酸苷；中成药主要产品为复方太子参颗粒，上述产品合计占主营业务收入的比例分别为75.93%、81.26%、86.71%及87.90%。
另一方面，公司采购的物料主要包括原材料胞磷胆碱钠原料药、苯巴比妥原料药等；辅料95%乙醇；包装材料丁基胶塞、管制瓶等。
报告期内，力捷迅前五名供应商中不存在新增供应商情形。公司向各期前五名供应商合计采购额占当期采购总额的比例分别为58.41%、70.08%、66.07%及66.96%。向前五大供应商采购比例一度达到七成，占比相对较高。
其中，报告期内力捷迅对开平牵牛生化制药有限公司（以下简称“牵牛生化”）采购比例分别占当期采购总额的35.65%、49.67%、52.64%、51.33%，占比较高。对单一供应商采购超过50%，构成高度依赖，若后续该供应商经营不善或双方合作关系出现变动，将会一定程度影响力捷迅的经营。
报告书显示，2022年上半年，力捷迅对牵牛生化的采购金额1781.86万，而同时又显示，力捷迅与其在2022上半年签署的合同金额总计2013.5万元，履行情况均为履行完毕。
当期签订的合同，当期已履行完毕，然而付款金额却与合同签订金额不一致，相差231.64万元。
另外，力捷迅还存在向关联方采购的情形。2022年1-6月，力捷迅前五名供应商中，福建省福抗药业股份有限公司是力捷迅实际控制人林苑之父母共同控制的公司，为公司关联方。2022年上半年，力捷迅向其采购金额为132.57万元，占当期采购总额比例为3.82%。
曾多次被要求整改
根据公开信息，报告期内，力捷迅曾被多次被要求限期整改，检查实施机关主要为福建省药品监督管理局。在报告期前2018-2018年，力捷迅也曾被柘荣县市场监督管理局三度要求整改。
在问询函中，上市委亦重点问询了力捷迅产品质量。要求力捷迅结合报告期内发行人在售药品的质检与行政机关的检查情况，说明发行人各类在售产品是否存在其他涉及药品质量安全的行政处罚。
力捷迅则回复，福建省药品监督管理局出具了《证明》，确认“力捷迅的生产经营符合国家药品监督管理相关法律、法规和规章要求，未发现存在重大违法违规行为。
此外，截至招股说明书签署日，力捷迅均尚未参与国家集中带量采购。省级、地市级集中带量采购方面，公司胞磷胆碱钠片、注射用复方甘草酸苷于2022年8月中标广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购4;注射用胞磷胆碱钠于2021年1月中标山东省药品集中带量采购并于2022年6月成功续标；注射用七叶皂苷钠于2021年11月中标娄底市、郴州市、永州市、怀化市联盟集中带量采购。