吕仁杰专栏－从三大央行利率决议 一窥明年经济展望

首先看到美国部分，Fed于12月FOMC会议宣布降息一码符合预期。对未来经济展望，Fed上调今、明两年GDP预估，下调今、明两年失业率预估。显示美国经济及就业较原先预估强劲。然而，通膨有卷土重来的迹象，Fed上调今、明两年通膨预估，且Fed主席鲍尔记者会上提到通膨要回到2％目标需更长时间。此外，川普明年重返白宫，新政府在关税、移民及财政政策，将改变经济及通膨的走向。

鲍尔提到部分联准会官员已开始考虑政策变化对通膨的影响，并强调2018年的经验可做为参考，惟经济现况与2018年不同，特别是目前处于较高通膨水准。Fed点阵图显示明年将降息两码，较9月点阵图给的四码少，反映美国经济下行风险减缓，通膨下降趋势开始停滞及川普政策带来的不确定性，因此Fed对降息步调采取谨慎态度。

再来将目光移到欧洲，ECB 12月降息一码，下修今、明两年GDP及通膨预估。ECB总裁Lagarde提到欧洲明年通膨有望降至2％目标，然而经济增长面临下行风险，各国政府应推动经济成长的政策，且明年贸易摩擦风险上升，将拖累欧元区经济。

研判明年欧洲内外都将面临挑战，内部面临德法政府重组，难推动更多财政政策支撑经济。外部面临川普关税贸易问题，将推动对欧洲加征关税，要求北约成员国大幅增加军事支出，影响各国财政预算分配。明年欧洲景气不确定性高，预期ECB明年降息路径将更快，利率市场预估明年将有五码降息空间。

最后来到日本，日本央行12月利率维持不变，行长植田和男表示，近期经济走势大致符合日本央行预测，然而川普未来政策对日本有重大影响，经济及通膨存不确定性。另外强调需看到更多薪资数据，确认通膨与薪资形成正向循环。随日本企业获利创新高，预计明年春斗薪资谈判有望维持较大的加薪幅度，薪资成长将推动日本经济复苏，市场预期日本央行明年有升息2码的空间。

综观明年各国经济走向分歧，美国经济具韧性但通膨隐忧犹存。欧洲面临内部财政政策受限、外部面临贸易与国防支出等挑战，预期ECB将加速降息提振经济。日本已现复苏迹象，惟日本央行仍然需观察薪资成长延续性，并评估海外政经情势，审慎评估升息时机。明年投资人将面临更复杂的市场环境，须密切留意市场的变化。