馬凱/成也美元敗也美元 大國的悲歌

美元独霸半个世纪,固让美国占尽全球便宜。路透

一场可称之为世纪大辩论的美国总统竞选辩论,一边是来势汹汹,被称为满口谎言的老顽童,一边是老态龙钟、语无伦次的老迈在任者。民意调查结果,拜登大败;但英国媒体则一语道破,「最大的输家是美国!」

的确,老态龙钟的不只是是大败的美国总统、也是民主党能够推出的唯一候选人拜登,而是竭力支撑霸权,但国内外千疮百孔,基本建设老旧落伍,制造业羸弱无力,科技发展逐步落于人后的美国。

半个多世纪来美国独霸全球所仰赖的,除了能够幸运地躲过两次世界大战战火蹂躏,还有一个或许更为重要的优势,那就是独霸全球的美元。美元不仅是全球贸易几乎唯一的交易媒介,更是全球央行最重要的外汇储备。这使得一纸美元全球通行无阻,美国政府的债务,为各国央行乐于持有的资产;更夸张的是,全球通行的美元竟是美国政府随意可印发的支付工具,可向各国任意提取所需的物资。这得天独厚的特权自能让其国力欣欣向荣,甚至可用做制裁对手的武器。

这宝贵的特权起初要用黄金换取。在金本位制度崩溃后,一盎斯黄金兑换卅五美元的承诺,支撑了美元通行全球的地位。但一九七一年由于美国深陷越战泥淖,原本占全球七成的黄金储量不断下降,美国通膨大起,原本卅五美元的约定已不切实际,各国纷纷要求以美元兑换黄金。尼克森总统乃悍然单方面取消兑换黄金的承诺,从此美元成为信用货币,全赖美国的信用为后盾。与此同时,也让美国脱除束缚,可随心所欲印钞贸易。唯一的疑虑就是,此时美国国力尚未足以当此重任;乃由国务卿季辛吉与沙乌地高层协商,以美国军事、科技支援,换取沙国及OPEC国家以美元出售石油,并将所获油元回购美国国债;乃使当年高度仰赖石油的全球各国共享美元,同时也让美国政府所借国债有一大好出路。

美元独霸半个世纪,固让美国占尽全球便宜;但占便宜反而吃大亏。由于印钞举债太方便,从上到下惯于寅吃卯粮,贸易赤字愈来愈大,外国商品也充斥市面,本土生产反而不利;若干国家趁隙压低币值大举出超美国,更进一步斲伤制造业生机。近几年更变本加厉,政府大事减税又挥霍巨资进行大规模补贴,使国债占GDP比重廿年间扩增一倍。目前付息预算已超过国防预算,负担日益加重,恐将不堪负荷。这对于美元在国际间的信心会是愈来愈大的打击。

加以俄乌交战,美国率其盟友以美元做为制裁武器,令许多国家心以为危。火上加油的是,中美恶战,美方制裁日益严厉,中国大陆乃积极减持美债,努力去美元化。由于中国大陆本为美元第二大持有国,因此全球外汇储备中的美元也不断下降,六年前尚占六十三%,去年已降至五十四%,估计不出数年将破五十%。不仅美元地位逊色,而且随着外汇储备占比大降,美国国债的销售将愈来愈乏力,殖利率逐步升高,美政府的还债付息能力更受打击。

最近网传沙乌地于六月九日中止与美国的五十年石油协议。此说难查证,但沙国的确早视中国为第一大买主;与伊朗复交中国居功甚伟,而且以哈战争中美国偏颇立场亦令其不满。因此不论协议有无或是否中止,沙国已用人民币售油中国,未来随着数位人民币通行更广,占比自亦水涨船高。此外,金砖国家今年十月将讨论自主货币,东协十国也主张本币交易,在在打击美元地位。这是半世纪来美国首度面对此一严肃问题。占惯便宜、吃惯霸王餐的美国,前程将如何?(作者为经济评论者)