美电网起飞 重电双雄吃香

美国基础建设投资将在2022～2032年间带动变压器需求成长，将台湾重电受惠双雄华城（1519）、士电（1503）升评至「买进」，前者推测合理股价一口气跃升至创新高的500元。图／美联社

重电双雄大啖美国电网起飞商机

凯基投顾指出，美国能源部日前宣布，将透过输电系统促进计划（TFP），协助输电计划于2025年开始建置，美国基础建设投资将在2022～2032年间带动变压器需求成长，将台湾重电受惠双雄华城（1519）、士电（1503）升评至「买进」，前者推测合理股价一口气跃升至创新高的500元。

根据能源部研究，美国本土跨区域输电容量至2035年需新增114％，凯基投顾估计，将带来800～1,000亿美元的变压器进口需求，2024～2035年将以6％的年复合成长率增长。

华城获得诸多大型研究机构看好，统一投顾、群益投顾先前双双给予市场最高的420元推测合理股价，更盛赞华城为「重电之王」。凯基投顾本次升评，把股价预期从原先的244元调高超过1倍、来到史无前例的500元，力挺华城在高价族群中排名持续攀升。

凯基投顾指出，在变压器需求成长下，国际大厂变压器交货时间已拉长至二年以上，而华城可于一年半内交货，具接单优势；目前华城2024～2025年订单已接满，并开始洽询2026年订单。在交期拉长下，华城可以较高价格与客户洽单，预估华城2024、2025年毛利率自2023年的30％，持续成长至37％与40％，美国市场2025年将贡献整体营收41％。

投顾研究机构财务模型显示，华城2023年每股税后纯益（EPS）8.48元，比前一年大增1.64倍，2024、2025年动能依然强大，EPS上看14.25元与19.13元。

士电过去外销美国以风力与太阳能变压器为主，较无电力公司客户。然随外销策略转为拓展美国电力公司客户，受惠美国电网建设自2025年第一季起加速，法人预估，士电2023～2025年美国营收年复合成长率将达89％，并于2025年贡献整体营收5％。

值得一提的是，不只投顾研究机构看到台湾能源产业的优势，欧系外资对能源转型相关产业的投资机会亦相当看好，分析师不讳言，台湾切入充电站、节能、风电、太阳能等产业链时间不短，在很多零组件上甚至居主要供应商地位，只要增添能见度，海外机构法人有高度兴趣。