美降息夢漸行漸遠：通膨具黏性 Fed的打擊任務變得更困難

美国联准会抗通膨之战尚未达阵，降息梦渐行渐远。路透

有「联准会传声筒」之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文指出，周四公布的美国经济活动数据，给投资人和联会决策官员敲响警钟，他们原本屏息期待通膨率下滑、今年夏天能正式开始降息，但最新数据显示，通膨在去年下半年降温后已连续第三个月超出预期，证明比想像的更具黏性。

今年来，个别的经济成长和物价指数的数据并不足以大幅扭转联准会的展望。但是连续令人失望的数据所累积出来的效应却很显著。

尤其是通膨数据一直高于预期，在最近几个月的后续报告被略微上调。这样的趋势促使投资人和官员重新思考，今年降息是否合宜。

芝加哥联准银行总裁古尔斯（Austan Goolsbee）上周受访时说：「我总说一个月不算什么，但三个月至少代表实打实的一个月。现在，我们看到，通膨强劲改善六、七个月到接近2%之后，又远高于此一水准，我们必须重新调整，等等看。」

决策者和金融市场参与者在今年初曾普遍预期，成长放缓和通膨降温将使联准会停止升息。但其实经济成长比预期更有韧性，通膨也出人意料地坚挺。

周四，美国商务部公布，国内生产毛额（GDP）经季节性因素和通膨调整后的年化成长率为1.6%，但衡量潜在需求的更广泛指标接近3%，表明成长态势强劲。

于此同时，第1季的通膨也高于预期。个人消费支出物价指数（PCE）显示，剔除食品和能源的核心物价折合年率上涨3.7%，比去年同期增加2.9%。商务部将于周五公布3月的PCE数据。

周四的报告还显示，1月和2月的数据很可能从已然坚挺的水准再向上修，通膨没有缓解。3月可能也不妙，从而使12个月通膨率维持在2.8%左右。

Inflation Insights创办人夏立夫（Omair Sharif）认为，对季节性调整的修正可以部分解释周五通膨数据可能出现的修正。

还有人说，去年底联准会降息的希望推动美股上涨，可能推升了金融管理服务价格，而这是通膨指标组成的一部分。

联准会通膨目标是2%。去年底以来，官员一直暗示，可能开始降息，因为他们假设今年晚些时候的物价涨幅将放缓到2.5%左右，之后再降到2%。核心PCE在去年第3和第4季的年化成长率都是2%，这让人们乐观以为，联准会的抗通膨之战已经结束。

LH Meyer分析师柏盖特（Kevin Burgett）周四表示，他现在预计联准会今年只会在12月会议上降息一次，此前他曾将6月开始的三次降息预期，修正为9月开始的两次降息。

他写道：「我们仍然认为通膨率朝向2%迈进，仍然认为（联准会）朝降息迈进，仍然预计今年开始降息，仍然认为下一举措是升息的可能性很小。但风险再次转向今年降息次数减少以及更晚开始。」

市场基本上同意这个观点。利率期货市场的投资人今年初预计会有六次降息，但现在许多人预计仅一次或根本不降息。债券投资人周四早盘抛售美国公债，基准的10年期公债殖利率升到4.7%以上，是11月以来首见，当时联准会官员还没有发出结束升息的讯号。

联储会一直在关注每月通膨数据，部分原因是疫情以来，央行经济学家和更广泛的经济学界一直难以预测通膨。他们未能预测到2021和2022年的通膨会上升多少，然后也对去年通膨率在招聘和支出稳健的情况下快速下降感到意外。

联准会主席鲍尔在内的官员，最初将1月和2月较高的通膨数据淡化为迈向较低通膨道路上的「颠簸」。但鲍尔承认这种思路有局限性。他上周说，3月的更强劲通膨可能将开始降息的时间表向后延几个月。

核心通膨率在2022年2月达到5.6%高点，一年前开始稳步下降。最新的报告再次引发人们担心，通膨率降到2%的「最后一英里路」更有挑战性。

一些联准会官员担心，将利率维持在过高水准的时间过长，会对劳动市场造成不必要的伤害。

古尔斯比说，随着供应链恢复，劳动市场受惠于大量劳工涌入，联准会的抗通膨工作一直都直截了当，而「今年肯定变得较困难」。