外银：通膨黏性推迟降息 债市震荡

星展集团表示，通膨经过一段时间的下滑后，近期CPI和PPI均高于市场预期，通膨似已开始出现黏性，但美国整体CPI年增率已从2022年高峰的9.1％降至1月的3.1％，从月增率的角度来看，也有类似的下降趋势。

星展集团补充，市场关注29日公布的核心个人消费支出（PCE）平减指数，过去一段时间三个月均值一直徘徊在约2.0％，如今看来，1月的PCE平减指数可能扭转这种通货膨胀舒缓的趋势，大幅上扬。在劳动力市场仍然趋紧和薪资成长强劲的情况下，要持续性将通膨率降至2％将是巨大挑战。

法国巴黎银行财富管理则认为，通膨数据可能受到季节性因素影响产生波动，以去年1、2月为例，CPI数据大幅上涨，但随后又逆转，因此预期今年通膨数据可能会延后向2％的中期目标靠拢，并不与通膨回归的目标相矛盾，但会推迟降息周期，原先预期联准会5月开始降息150个基点，如今修正为6月起，下半年将降息100个基点，后续一路逐步降息到2026年初为止。

预估今年第一季长债殖利率可能小幅走高；第二、三季随着联准会进入降息周期，长债殖利率可能下降；第四季由于财政扩张和通膨不确定性，利率波动应会在美国总统大选前增加，导致期限溢价与长债殖利率小幅上升。

汇丰银行财富管理提醒，据数据显示，核心通膨的强势源自于服务业，而服务业往往是由内需带动，加上近期劳动市场数据表现超乎预期。经济数据很少全数笔直地往单一方向走，推估1月通膨数据可能是回吐去年下半年通膨数据较预期佳，投资者应对通膨风险保持警觉，特别注意长债殖利率的变动。