明年上半年资本市场震荡　中信银行建议「防守反击」布局资产

▲明年上半年市场震荡，中信银建议采取「防守反击」。（图／记者李毓康摄）

记者巫彩莲／台北报导

明（2025）年即将来临，全球金融市场迎来新的投资周期，中信银行观察，明年上半年资本市场将相对震荡，下半年随降息幅度累积，宽松货币政策效果可望浮现，消费需求回暖及人工智慧（Artificial Intelligence, AI）应用面需求增温则将带动制造业景气，惟须留意美国新关税时间；整体而言，降息后景气走向正向循环，股票表现有望优于债券，而明年各国政策与景气动能拉锯、美国经贸政策、成熟，以及新兴市场需求复苏力道，将是影响市场三大关键因素，因此建议投资人善用多元配置及避险，透过「防守反击」策略提高投资组合韧性。

成熟国家央行已启动降息，为资本市场提供较为宽松的环境，但降息效益尚需时间发酵，上半年在限制性的利率持续压抑需求及就业下，整体制造业恐仍将面临挑战。此外，川普上任美国总统后，首先将面临美国债务上限协商的不确定性及财政空间受到压缩，内政预估仍将以削减支出、放松管制优先，并持续展开对中国大陆关税调查。

中信银行提醒，上半年整体资本市场表现可能相对震荡，下半年则随着降息幅度的累积，宽松货币政策效果可望缓步浮现，消费需求回暖及AI应用面需求增温，将带动制造业景气重返扩张。另一方面，中国大陆采取「置换」计划则得以腾出政策空间，推估中国大陆招开全国两会后将加大财政刺激力度，进而促进产业链复苏，惟须留意美国下半年若释出新关税政策，除影响投资氛围，亦将抵销部分降息产生的红利，减缓制造业扩张速度。

整体而言，降息后景气走向正向循环，股票表现有望优于债券。股票布局上，建议以具成长利多及政策明确的国家，成熟市场以美国、日本为主，新兴市场可关注台湾、韩国、中国大陆、巴西与印度。

产业方面，生成式AI持续推动科技与通讯服务业绩成长，核心消费在不衰退之下维持稳健，随着降息推进可逐步布局非核心消费。债市层面因高殖利率优势仍在，且降息循环延续将不断校正无风险利率走势，支撑美国投资级债需求不坠，也看好如美国、新兴非投资级债及新兴主权债等风险调整后报酬较高的债种。汇市则因全球维持在降息循环，美国通膨回稳，经济成长受益于宽松政策，美元动能将随着利率下行而转折，可留意高息的成熟货币及中国大陆政策扭转下的新兴货币动能。

投资策略上，由于美国总统川普政府政策能见度未明、降息刺激尚未传导至经济的空窗期，投资目标可以维护资产净值为优先，并利用与金融市场连动较低的私募资产、中短天期的优质债券及营运获利展望佳的防御性产业，以降低整体投资组合波动性。然而，随着美国、中国大陆财政与货币政策影响逐渐发酵，金融市场震荡趋于缓和，可把握投资时机，标的可挑选与景气信心连动较深的成长型产业、受惠供应链移转的新兴股债与评价面改善的长天期债券组合搭配，为自己2025年的财富加值。