欧美降息步调不一 欧洲股债前景佳 feat.瑞银投信

欧洲央行降息赶在美国联准会之前，背后关键为何？22日（周六）晚间7点首播的工商时报【市场观测站】PODCAST，访谈瑞银投信投资研究部助理副总裁黄铭功Ryan Huang，详细为听众说明。

黄铭功指出，欧洲央行和美国联准会的降息动作，一直都是市场投资者关注焦点，从去年9月开始，市场就开始推测联准会要降息，结果却是欧洲央行「不意外」地在今年6月会议上决议降息1码。然而欧央的这个动作，却引来市场判估联准会将降息的声量也突然变大，似乎不太能接受降息脚步的不一致。

「ECB降息的速度会比联准会快，理由是欧洲通膨状况控制得更好！」，黄铭功说，若是一直维持在高利率，也就是4.5％一段时间下，欧洲本身的经济会受到影响，因此瑞银投信预期从6月至年底，ECB会降息4码左右，前题是欧元区2024年经济成长率仍维持在0.5％～0.6％。

黄铭功强调，欧洲本次降息是一个华丽转身，以往是陷入衰退才会降息，这次是经济复苏了，还作出降息的决议。

对于美国联准会，瑞银投信现在认为，降息时点应该在第三季了，黄铭功指出，主要是美国物价和就业数据都还在过热阶段，联准会绝不贸然进行降息。然而，欧美央行的利率政策脚步不一，可能引来法人资金不预期的移动，对投资人的资产配置带来风险，怎么办？

黄铭功说，「严格说起来，并不算舞步不一致！」，欧美都在降息，只是先后而已。欧洲像是美国的快转版。欧洲正要经历之前美国所经历的实质所得上升、增加消费，这一点欧洲应该大胜美国，欧洲现在有两个口袋是满满的，一个是超额储蓄，疫情时期很悲观、不敢花而留下来；二来是天然气储备也超额，不必再花冤枉钱在天然气支出上，现在资金应该在重新回到欧洲合理的配置水准。此外，美欧之间存在长久的经济成长差距，也预计在下半年开始缩小。

因此，瑞银投信预期未来货币政策将放松，另一方面联准会缩表的动作也有松绑，资金蓄水池再次填满，将有机会重回资本市场，黄铭功指出，尤其是降息可能让货币型基金的大水库，流向更高报酬率的资产，例如股票和债券。

即使美国联准会这次降息较欧洲央行慢了，经济增速也可能在下半年有所趋缓，有趣的是，美国股市仍拥有全球资金龙头的角色！专精美股的黄铭功从美国企业获利表现切入，分析美股的评价面。他指出，美国企业获利持续逐季攀升，从第一季3％、第二季7％，接续到第三季第四季约9％年增率，反映出美国企业获利能力持续在加强。

黄铭功说，的确从美国上一季财报当中得知，美国企业净利率持续改善，主要是透过提高价格、大宗商品价格下滑、削减成本以及获利的增加，也连带让美国企业的股份回购金额单季创新高。另外多数制造业逐渐走向复苏，美国终于有望走出去库存的阶段，并已在 2024 Q2～Q3 由被动去库存进入到主动补库存，为股价带来支撑，所以我们相对看好美股后续表现。

欧美央行的最新利率政策，瑞银集团看欧美股债今年下半年的配置建议，美国股债皆宜，惟债券部位建议锁定殖利率在目前的美国10年期的4.4％上下，从而创造持久的投资组合收入来源。欧洲部份，风险性资产有望有所表现，股票有机会反弹，从价值、盈余动能及循环性特性来看都可以投资；债券当然不用说，正受惠于降息，资本利得已直接受惠。

最后他提醒，相较于美国，国人对欧洲比较不熟悉，所以可以先从债券比较高的比重开始起步，如6成债券配置非投资等级债，用美金可以赚汇差、用日币有望赚取未来日圆可能升值的行情，剩下的4成配置欧洲大型股、风险承受度高的可以增加中小型股的布局，当然前题还是考量各自的风险承受。