欧美降息潮才开始 弱势日圆还有翻转机会？Feat.渣打银行

全球主要央行开始降息，代表了关键转捩点的浮现。2024年原先市场以为是「降息年」，欧美央行在上半年却几乎没有行动，直到6月上旬才见到欧洲央行（ECB）降息一码，后续加拿大、瑞士（今年第二次）也接棒降息。随着通膨压力减缓，转眼进入第三季，各国决策者开始将焦点转向支持经济成长，降息潮涌现机会大增。

央行调降政策利率的背后动机、降息时点、幅度，是涉及政治、经济、国际竞争的大学问。而央行降息带给金融市场的后作力，很快会反映在该国货币的转弱。欧洲央行ECB降息一码，欧元兑美元汇率随之走低，从不太高的1.09，6月再下挫到1.066，瑞士法郎和加币兑美元都明显走贬。反观美国今年上半年迟迟不降息，美元也因此没有如去年12月预估的走弱，反而更为强势；而当时以为「毫无悬念」会升值的日圆，兑美元汇率及至6/28贬过161，在空头部位回补下微升到160 。

渣打集团展望今年下半年市况，美国联准会的降息幅度约在1码。在没有重大促成因素的情况下，渣打也预期美国10年期国债殖利率短期内将维持在近期区间内，即3个月和12个月预期分别维持在 4.25～4.50％，4.00～4.25％。

刘家豪指出，美国的通膨放缓进程仍在继续，核心通膨月增率连续两个月下降至0.2％，低于预期的 0.3％；「超级核心」通膨（核心服务，不包括住房）三年多来首次收缩。但他认为，联准会在看到进一步的价格放缓迹象之前，对降息仍持谨慎态度，「避免过早放松金融状况」。

一旦联准会在下半年开始降息，刘家豪认为，美国的政策重点将转向支持经济成长，因此建议以经济GDP年增率，通膨率变动，来决定股、债之配置，提出三套假设条件来调配资产前景可能带来的影响。例如，美国经济成长年增率若在2％上下，趋近长期平均值，则股债配置皆宜；一旦美国经济发生硬着陆，未来股、债都一样受到冲击。

此外，刘家豪也在节目中解释，2022年间主要央行升息过程，实践「升息循环」理论，即一旦启动就会逐月上调，直到克服通膨压力；但是，去年8月以来的联准会，这次的欧洲央行的降息行动都有可能「打破惯例」，因为现在只是进行「预防性降息」。一方面各国政治情势出现黑天鹅，如欧洲议会选举后遗症带给法国宣布提前大选，面临市场资金撤出；美国总统大选第一次候选人辩论，现任总统拜登表现不佳，被外界猜测可能会被撤换。另方面，决策者也边走边看经济及通膨的变化，才要作接下来的研商。

正当全球市场大谈降息潮来临时，走向一直和各国相反的日本，3月间被市场推估下半年将会真正升息。刘家豪指出，日本央行已透过多种管道向市场公布讯息，升息结束负利率、取消殖利率曲线控制（YCC）政策、进场干预阻贬等，以及减少购债，目的都希望日圆回稳，面对国际市场波动，日圆却一再显得脆弱。

刘家豪认为，日本央行已做出该做的政策，让日圆处于筑底位阶不要再贬，但决定日圆走势的关键为美国联准会（Fed）的降息时程。不同市场的利差调整，通常有助于汇率的转向，例如日圆兑美元汇率能止跌回升，但是更现实的是，美国联准会预估调降利率1码，美元就有0.25％的调整，日圆则仅有0％至0.1％的变动幅度。日圆兑美元158是近期的阻力位，6月最后一周一再贬破，渣打银行认为，第三季就是测试160能不能好好站稳了。

本节目预测，「只要日圆仍在155～160徘回」，7月就有升息可能，日银缩减购债、也会同时宣布10～15基本点，幅度类似今年3月时摆脱负利率，控制不让公债殖利率失控暴冲，企业借贷也没有太大压力，继续日本经济复苏之旅。