日银暗示将持续升息 外银估日圆走跌空间有限

外银观察近期日圆变动因素及走势

今年初迄今日圆兑美元跌幅逾11％，不如原先市场预期的在年底转强，日本央行24日公布会议记录显示，若未来经济数据符合预估，将持续调升政策利率，外银预估，日银很有可能在2025年初调升利率，有利于改变日圆的弱势格局，加上若日圆过度走弱，恐引来日银和日本政府采取干预措施，因此日圆走跌空间有限。

汇丰银行指出，全球通货膨胀冲击提振日本的名义国内生产总值，且似乎引发了工资和物价的「良性循环」，虽然日银选择在12月会议上不升息，但市场预期2025年日银将收紧0.4％～0.5％的政策利率，随着日本摆脱通货紧缩、预期政策逐步回复正常，以及美国国库券收益率上行，均推升了日本长债收益率。

星展集团投资总监办公室（CIO）认为，预期日本仍将在2025年继续进行超宽松货币政策的正常化，以符合GDP成长、薪资成长趋势及接近2％的通膨目标。近期美元保持强势，美国公债与日本公债收益率的利差再次扩大，日圆的空单也再次增加，加上美国和日本选举后的前景仍有不确定性，日圆套利交易似乎还有成长空间。

星展银行（台湾）财富管理投资顾问部副总裁陈昱嘉分析，因日本的低利率环境可能使二类型的套利交易持续活跃，一种是借日圆来投资高殖利率的债券，如美国投资等级债，另一种是借日圆投资更高风险的资产如股市，若后续企业获利受到市场关注，仍有机会吸引到积极的套利交易投资人维持这项交易。

若日圆过度弱势，亦可能引来日本政府和日银的反弹，且日银目前处于渐进式的升息循环，如有地缘政治风险，应该会吸引一些日圆买盘，因此日圆未必会持续成为落后者。

渣打银行表示，各国央行正处于降息周期，利差变化支持2025年美元狭幅波动，但波动性可能会高于2024年，日圆将成为2025年美元盘整的主要受惠者。同时，因日本稳定的服务业价格通膨和薪资成长，应该会支持日银在2025年持续升息，因此，美元兑日圆可能会因利差缩小而走低。