瑞银：大陆GDP增长动能可能改善 房地产政策较显温和

3月统计局PMI跃升1.7个百分点至50.8，强于预期，而财新PMI小幅上升0.2个百分点至51.1，为2023年3月以来的最高水准，部分由于春节后的季节性因素。统计局非制造业 PMI也小幅上升，服务业和建筑业均有所改善。

同时，3月高频资料显示，相比前二月，房地产销售同比跌幅有所扩大，汽车零售和粗钢生产同比增速放缓，地铁客运量保持高位，但随着基数效应消退，其同比增速有所放缓。对于即将公布的3月和一季度资料，由于基数较高，张宁预期，房地产销售继续同比大幅下跌，社零和工业生产同比增速有所放缓，固定资产投资同比增速小幅回落，出口或同比再次小幅下跌。信贷增速可能小幅放缓。

此外，随着春节效应消退，CPI可能再次走弱，而PPI仍继续同比下跌。考虑到前二月经济资料强于预期，一季度GDP环比折年增速可能改善至6％左右，但高基数或拖累其同比增速从此前的5.2％放缓至4.5％～5％。

政府工作报告将2024年经济增长目标设定在5％左右，较为进取，但政策支持力度较为温和。两会后，政府出台了促进设备升级及消费品「以旧换新」的行动方案，但并没有推出新的中央财政刺激措施。张宁指出，预测大陆央行或再增加3,000～5,000亿元PSL投放，加大对保障房和城中村改造的支持力度，进一步放松房地产政策。预计政府将进一步推动化解地方债务风险，而地方政府融资融资可能仍受限，尤其是12个高风险省份的新投资专案。

此外，张宁指出，预计央行将小幅放松货币政策，年内或将下调政策利率10～20个基点，降准25个基点，并结合更多流动性工具，维持年底信贷增速保持稳健在9.5％左右。尽管央行可能重启在公开市场操作中买卖国债，但我们认为这并不意味着中国将推出量化宽松政策，而是旨在充实其货币政策工具箱。

鉴于经济增长仍面临压力，张宁认为，政策可能需进一步加码稳增长，尤其是房地产行业，包括银行加大对开发商的融资支持，扩大合格房地产项目「白名单」计划的覆盖范围，加大对「保交楼」的资金支援，支援地方政府直接购买更多市场库存住房等。