社评／外资涌入 大陆经济前景仍乐观

旺报社评

第3季中国大陆经济成长率从7.9%大幅回落至4.9%，低于市场预期的5.2%，外界担忧大陆经济的内部问题恐怕比想像中来得严重，原本就看坏大陆经济的学者专家更是见猎心喜，咬定大陆经济恐将陷入长期衰退的泥淖。

主权债券超额认购

确实，近期不管是房地产整治所形成的经济压抑效应，或是反垄断与共富政策衍生的市场投资疑虑，甚至限电政策引发的供应链断货问题，都对大陆经济造成一定的负面影响。更不用说，地产集团恒大与花样年连续传出债务违约风险，更进一步打击市场信心。外界绘声绘影，市场投资人恐慌心理发酵，怕大陆可能出现外资逃难潮。

有评论者援引国际金融协会（IIF）数据指出，9月外资撤离中国大陆债市的资金高达81亿美元，创下半年多来单月最大规模的资金外流。9月流入陆股的外资仅剩下约14亿美元，不只远低于过去1年平均的70亿美元，相较于其他新兴市场股市平均约22亿美元的流入，也有着不小差距，代表资金正在远离中国。

乍看之下，外资撤离大陆或裹足不前的论调言之成理。不过，若全面检视或把时间拉长来看，这样的观点其实犯了合成谬误，误把部分或个体的行为当作全部或群体的举动。诚如大陆商务部外资司司长宗长青所说，尽管有部分外资选择先退场观望，但总体而言，外资企业仍旧进的多、出的少。

根据统计，今年前3季，大陆新设立外商投资企业共有3.6万家，相较去年同期不仅没有减少，还大增36.5%。近期大陆商务部针对3000多家重点外资企业所做的调查亦显示，高达99%没有项目减资或撤资的打算。实际上，最近大陆财政部在香港发行4档规模共40亿美元的主权债券，获得232亿美元的超额认购，几乎是预计筹资金额的6倍。而且，在各方疯狂争抢债券额度下，每档（3、5、10、30年期）债券相对美债利差，全部创下历史新低。

这可以从供需两个面向加以诠释，从需求端来看，足见海外投资人对大陆市场的信心，并未因上述各种因素而有所减弱，反而还在持续增强与攀升之中。就供给端部分，中国大陆选择在此时刻发债，可以发挥定锚作用，一方面对外宣示大陆财政依旧稳健，另一方面也可消除市场的疑虑、安定人心。

FDI持续创新高

大陆主权债券抢购事件，背后所反映的是大陆资本市场对全球的吸引力，这显然与大陆经济前景息息相关。根据大陆财政部统计，截至9月底止，外资持有中国国债比重已上升至11%，持续写下新高纪录，而5年前不过2.6%。即便短期部分外资对大陆市场有所疑虑，但长期看待中国经济前景，绝大多数还是相当乐观。因此，资金才会源源不绝涌入。

再以外人直接投资（FDI）数据为例，大陆FDI不只在去年创下历史新高的1630亿美元，首度超越美国成为世界第一大外资流入国，今年1～9月，甚至还更上一层楼，来到1293亿美元，较去年同期大增25.2%。全年预估，应有机会突破1700亿美元大关，续创新高。显示外资除了看好大陆资本市场发展外，也十分期待未来的实体经济表现，才会持续加码投资。

不容否认，短期间一国资金的进出会受到许多因素干扰与影响，但长期主要还是取决于该国的经济基本面。以当前大陆经济现况来说，即使存在着些许逆风，但相对强韧的体质，却也为长期经济成长提供一定的保证。特别是搭配金融市场的扩大开放，对外资的吸引力连带也跟着大幅提高。近期主权债发行及外人投资数据，以及早先摩根大通与高盛接连取得大陆证券业务独资经营权，都是最佳例证。

长远来看，经济的永续成长需要外资大力参与，而更加开放的金融市场是必要条件。这也是大陆国家主席习近平在谈金融经济时，强调经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。未来如何营造更具外资吸引力的金融环境，提供经济成长动能，是北京的重要课题。