示警科技业下行风险 大摩提5大因应方针

大摩持盈保泰五大主轴

摩根士丹利证券提醒，多数半导体周期循环讯号都开始闪黄灯（flashing yellow），研判科技产业的循环高峰将届，现在得提防一旦走入下行趋势带来的影响，建议旗下客户可布局五大投资主轴，并提出由台积电 领衔的台股11强，可在变动环境中持盈保泰。

摩根士丹利证券分析，电子业景气下行循环期间，先前较不热门的标的、优质大型股、与循环早期较相关的族群等，会是较受惠标的，值得布局题材有高品质防御股、AI结构性增长、爆发WFE需求、市占率提高、独特成长题材与早期循环等，台股代表性个股包括台积电、广达、纬创、纬颖、世芯-KY、信骅、鸿海、台达电、川湖、元太、智邦。

台股22日终场下跌0.4％、收22,148点，为连续二个交易日走低，除国际资金操作偏保守、美国总统大选、地缘政治等因素干扰外，反弹后需要消化部分卖压，也是原因之一。

外资圈人士说明，尽管台股连二日拉回，幸好加权指数早在8月初随全球股市股灾大幅修正，经过一轮利空洗礼，筹码变得较为稳定。

其次，摩根士丹利提出的「留意产业循环高点将届」观点，部分程度也与先前市场担心景气衰退相呼应，并非突如其来的巨大利空。

因此，研判大摩此次帮市场打预防针，冲击程度已经压缩，当下最关注焦点依然是辉达财报与展望，将替市场资金指引方向。

摩根士丹利观察到的五个闪黄灯讯号，包括：一、成长性已经达到峰值；二、资本支出预计2025年创新高；三、库存水位于第二季再度转为上升；四、获利展望动能高于预期；五、除了AI运算领域外，需求下半年有所下滑。

于目前阶段，市场可能会开始透过当前的供应紧张关系，去重新审视获利、营收增长的续航力，并评估2025年、2026年的正常获利状况。