《台北股市》台湾金龙年展望 外资点评四大核心关键

一、电子需求的反弹。台湾开始看到半导体出口稳定的迹象，这是由全球半导体销售持续恢复带动，全球半导体销售通常领先至少两个月的出口数据。同样，台湾的电子零组件进口（通常领先电子出口三个月）正在上升，表明电子出口的前景更好（电子占总出口的约60%）。然而有三个要考虑的驱动因素：（a）对人工智慧产品需求上升，台湾占据了全球先进晶片生产的约90%；（b）其他电子部门的恢复，如个人电脑；（c）中国和美国对台湾总出口的需求上升（占台湾总出口的约40%）。电子周期的恢复应该支持外资流入，并且获利预测将向上修正。今年仅有约15亿美元的外资净流入，外资对台湾股票的持有已经降至2016年以来的最低水平。

二、外汇存款下降。最新统计，台湾外汇存款流出约92亿美元（人民币存款下降约86亿美元，非人民币存款下降约6亿美元）。而此一情势将会持续下去。对于人民币存款，持续下降可能是由于两个因素：（a）两岸关系恶化；（b）台湾与中国的利率差距缩小。由于短期内这两者都不太可能发生实质变化，人民币存款存量仍可能续降。至于非人民币存款，预期美联储明年将降息约175个基点（约7码），而台湾中央银行可能会保持利率不变，导致美台利率差缩小。

三、台币升值的速度仍然会是适度的并且间断的。台湾寿险公司对境外投资的增加，随着风险情绪的转变和美国债券收益率的高峰，寿险公司境外投资有所增加（截至目前约160亿美元），这是为了寻找更高的收益。2024年的焦点将放在寿险公司是否更大幅度地增加其ETF购买，因为其海外投资在ETF持有部位，仍然远低于总资产的10%上限（截至11月为5%）。每增加1%，就意味着110亿美元的投资组合流出。此外，寿险公司的整体避险比例相对较低，截至9月约为60%。

四、持续的地缘政治紧张。即将于1月13日举行的总统/立法院选举将是一个重要的事件风险。民意调查显示，由于两个反对党未能就联合参选达成协议，现任的民进党（DPP）的优势已经恢复。这提高了在选举前各方采取更极端立场的风险；就像在2016年一样，如果民进党继续执政，则可能会增加中国在两岸进行更多军事演习的可能性，在5月20日总统就职之前。