头条揭密》恒大猛爆破产危机 北京出手整治面临多重困难

许多分析都认为恒大过度扩张与乱投资是造成破产危机的主要因素。（图／路透)

恒大地产爆雷后，大陆股市房市都受到不小的影响，外界自然会很好奇的有2个方面：一是这么老牌的大型企业集团怎么短短几个月就摇摇欲坠？二是大陆官方要如何处理恒大？以免恒大破产造成房地产界与金融界的连锁效应。

众所周知，大陆房地产业走了10几年的大多头，因此光是像李嘉诚一样抱着土地不用开发就能赚钱，如果加上高负债、高周转经营，就能高速扩张。在大陆目前体制下，土地在地方政府手里，钱在银行口袋里，只要搞定这两部份的官员，就能在房地产市场上呼风唤雨。

恒大现在还有大量的已完成的房屋尚未售出，前几个月曾降价求售，但没多久被地方政府下达「限降令」，要求其降价最多只能降15%，以避免扰乱市场秩序。（图／路透)

因此，恒大集团这种以房地产起家的大企业，早几年赚了很多钱，这些年更是扩张更快。许家印钱赚得快，也像很多企业老板一样，看什么行业热闹，就跟着冲进去，一下网路科技、生物科技，一下又是新能源、电动车，连猪肉涨价时都抢着养猪。这些不懂行的事业让企业老板们没少赔钱，恒大许家印在热潮上跟着投资汽车，不断并购汽车生产与销售业，动辄数十亿、百余亿人民币，从2018年启动至今，连一部原型车都没造出来，新车发表会上也只展出了汽车的模型，成为业界的笑话。至于恒大在其他各个陌生行业的亏损就更是罄竹难书了。

除了乱投资的亏损，这类型公司常犯的毛病是股票上市后掏空公司。恒大集团股票超过7成在许家印家族近亲手中，前几年地产正热，年年都是高额分红，有业界算了笔帐，从2011年到2020年的10年间，恒大集团分红总金额672亿元人民币，按许氏家族持股76.7%计算，总共分到516亿。到了2个多月前传出财务周转不灵时还打算再拿上百亿出分红，被大陆证监部门制止。

恒大除了大量成屋未售出，还有更多建到一半的未完成工地，现在因付不出钱而停工。（图／路透)

另外，恒大在海外发售年息12%至24%的高收益公司债，最高的还到达过36%，这些高息债券很大部份都是许家印及其家族购入，等于是用公司的钱付给股东高利息，钱付到国外还可以避税。在国内恒大还开办恒大财富，以8%至12%的利息出售理财商品，并强迫员工认购或销售，几年下来公司撑不住高息负担时，还能让自己人与公司高管先行兑付，烂摊子留给一般投资人。还有则是大股东们在海外购置资产，转个手再卖给公司赚差价，或是用公司的钱高价购入有关连第3方闲置或不良资产。这些只是其中几种方式，还有更多不为人知的花招，都是为自己及大股东套利或转移资产。有财经媒体估计，恒大集团负债近2兆人民币，许家印在海外应该还有约2千亿元的资产。

至于现在要不要救恒大，确实让大陆官方面临不小难题。现在近2兆的负债，每个月利息就上百亿，谁都没能力调动这么多钱来救它。恒大手里固然还有不少土地与房产，但现在政府对房地产业祭出整顿政策，每家房地产公司都在去杠杆、降负债，三条红线摆在那儿，要去红线都来不及了，哪还有能力接恒大的盘？何况现在因经济复苏受阻，疫情反反复复，房地产价格都要「限跌」，银行也收紧信贷，大环境更没有条件接手。

恒大集团投资了大量陌生的行业，包括新能源汽车、旅游、体育、金融、健康养老甚至是矿泉水。图中做了2年多的恒驰新能源汽车，在发表会上仅展出了车子的模型，成为外界笑柄。（图／恒驰汽车）

有些人认为可以比照当年万达抛售资产的方式来处理，官媒也放话要恒大必须将手上资产降价求售度过难关。但是现在情势与万达当时差别很大，万达狂抛资产瘦身时房地产还正热络，市场资金很充裕，所以万达抛售资产时还有几家公司抢着要，当时抢买的除了富力、融创之外还包括恒大。现在恒大如果要抛售资产，恐怕也无人问津。

还有一说是让地方政府接手，那就更难了。大陆地方政府财政几乎都是靠卖地养起来的，近两年来制造业放缓，房地产景气下滑，地方政府早己捉襟见肘的财政根本没能力接盘。唯一有能力接手的是国企，如同当年拯救爆雷的成都农商银行，也是几家国企各出数百亿才解决的。

恒大集团下的恒大财务因无法兑付理财商品的孳息，爆雷后遭 大量投资户前往企业总部抗议，每天都有一大群人大门口聚集，也有人认为这是许家印借此胁迫大陆政府出面协助解决财务危机的手段。（图／路透)

据陆媒指出，今年以来已有274家房地产公司公告破产，差不多1.5天就有一家破产，这样的惨烈市况要在短期内去化总值数千亿的百余个地产项目，简直是不可能的任务，恒大资产卖不掉的结果就是政府用银行与国企的资金来兜底，再慢慢消化。但是如此一来，那些破产的房地产公司是否也要一并处理？如果政府不全部接手，区隔线要划在哪里？这些难题恐怕不是证监部门或财政部门能决定得了的。

因此有更多的分析认为，现在不只救不了许家印，连恒大都得放着让它垮，或许还能做为未遵守规定与政策被淘汰的不良企业下场示范。目前从政府工作组进驻与地方政府阻挡发放款项的情况观察，大陆官方已在建立安全网，让恒大垮台的影响框在最小的范围内，避免过度波及房地产与金融业，尽力维持社会稳定与经济生活正常运行了。