外资升评 纺织股王吹响反攻号角

外资看儒鸿后市更趋乐观

台股10日受美股重挫影响，加权指数重挫1.55％，盘面抗震亮点有限，纺织股王儒鸿（1476）挺身而出，挟汇丰证券升评，大和资本、摩根大通证券调升股价预期优势，股价终场逆势小涨、收471元，乐观派外资目标价上看550元～565元，吹响反攻号角。

儒鸿日前举行法说会，经营管理阶层表示，2月受工作天数影响，3月营收将逐月成长，4月将有明显改善，即使原物料下跌导致产品单位售价受影响，儒鸿仍将控制毛利率保持在25％以上。法人认为，中长期而言，纺织业大者恒大趋势不变，儒鸿凭借垂直整合、规模经济的生产优势，稳居龙头地位。

汇丰证券升评儒鸿「买进」，推测合理股价估值由420元，一口气调高至565元，并看好儒鸿股价由现在起表现将超越同业，提出五大理由分别是：一、汇丰先前提出的保守估计已经不是市场最低者，市场共识已经向下修正。二、儒鸿的客户组成相对较佳，仅3成左右营收需仰赖仍受库存调整所苦的美国通路客户。

三、儒鸿产品组合较佳。根据汇丰产业调查，大陆解封后，基本款、休闲服饰的价格竞争加剧，儒鸿营运较向高性能运动服饰产品靠拢（约占营收50％～60％），不易受到削价竞争的威胁。四、成本压力减轻。布料事业占儒鸿营收30％～35％比重，随尼龙66、聚酯纤维、弹性纤维等原物料价格从高峰大幅下跌5成～6成，预期儒鸿毛利率将从2022年的27.8％，进步到2023年的28.2％。

五、儒鸿市占率提高。印尼的平均薪资比越南低4成左右，汇丰看好，儒鸿挟印尼新厂的成本优势，有助其从越南或大陆同业处，获取更多市占空间；儒鸿经营管理阶层亦表示，印尼新厂正为Nike、Under Armour、Lululemon、Athleta等客户生产。

摩根大通证券认为，儒鸿经第一季考验，即将脱离营收年减的谷底窘境，主要是儒鸿经营管理阶层提及第二季将有更多长线订单回温，并预期营收将转为季增，其次，摩根大通研究显示，产业下行循环通常持续四至六个季度，加上通路客户持打消库存，因此，对于下半年重新拉货持乐观态度，给予「优于大盘」投资评等。