外资行热议拼多多：“砸盘”的电话会，究竟是什么意思？

拼多多管理层一席话，股价砸出上市以来最大跌幅，这份电话会究竟是什么意思，华尔街对此展开热议。

摩根士丹利认为，对长期盈利能力下降评论过于负面；花旗表示，可能是希望管理投资者预期；高盛依然看好拼多多长期增长前景，伯恩斯坦认为健康且可持续的增长反而是“好事”。

拼多多本周发布二季度财报，营收同比增长86%，距离突破千亿大关近一步之遥，但低于市场预期，在线市场服务收入增长也未达预期。

管理层在随后电话会上的发言更是吓坏市场，首先警告盈利能力放缓，由于竞争加剧，预计未来收入增长将放缓并牺牲短期利润，长期盈利能力可能下降；其次不分红不回购，由于整体仍处于投入阶段，拼多多在未来几年不会进行回购或分红。

这番“自爆式”言论，传达出来什么意思？

摩根士丹利：对长期盈利能力下降评论太过了

摩根士丹利表示，拼多多二季在线市场服务收入增长未达预期，表明消费疲软和竞争加剧。然而，管理层对于长期盈利能力下降的评论在我们看来太过了。

但大摩仍猛降目标价，下调收益预期：

花旗则认为，管理层的信息有点矛盾，他们可能希望通过“低调”的方式管理竞争和投资者期望。由于投资者沟通有限，缺乏运营指标和财务细节披露，加上管理层主动的谨慎前景评论，股价可能会在拼多多通过几个季度的业绩超预期来重新获市场信心之前保持波动。

由于竞争加剧、消费模式转变和外部环境的不确定性，花旗将其目标价从194美元下调至120美元，将2025年预期市盈率调整为9倍，之前是12倍。更重要的是，尽管拥有390亿美元的净现金余额，但管理层仍然拒绝任何股东回报计划，花旗将评级从买入下调至中性/持有。

财报业绩预期方面，鉴于管理层谨慎和更悲观的语气，花旗调整了2024年至2026年的全年营收/非GAAP净利润预期，分别下调了6.5%/2.4%、11.6%/17%和13.5%/19.8%。花旗预测2024年全年营收同比增长58%至3909亿元人民币，非GAAP净利润为1364亿，利润率为35%。

高盛：看好拼多多长期增长前景

高盛此前力挺拼多多，在最新的报告中，下调了其目标价，但仍看好其长期增长前景：

伯恩斯坦最为乐观，其认为健康且可持续的增长反而是好事，有助于拼多多进一步争夺市场份额：