新能源REITs上市首日再现20%涨幅，行业仍存消纳、补贴退坡压力

今年以来，能源类REITs扩容提速。

上交所7月3日披露，中信建投明阳智能新能源REIT公众发售部分提前结束募集。2日上市交易的华夏特变电工新能源REIT，首日涨幅达到22.3%。

根据Wind数据，能源类REITs项目类型覆盖了水电、风电、光伏等多个新能源领域。截至目前，全市场有38只公募REITs上市交易，其中能源基础设施项目5只。

行业人士对第一财经分析称，能源类基础设施公募REITs的底层资产是电力项目。目前已上市的能源类基础设施公募REITs的底层资产，均为新能源或清洁能源项目。社会资本通过公募REITs的方式，可以为更多新能源项目的开发建设提供支持。

“能源REITs产品原始权益人的业绩和运营能力也受到关注。”上述行业人士说，新能源行业竞争加剧的背景下，风电补贴政策的逐步退坡令行业盈利承压。此外，随着新能源并网规模的扩大，电量供过于求现象日益严重，弃风弃光率上升，新能源消纳面临压力。

新能源REITs先行回暖

今年以来，公募REITs二级市场表现欠佳。截至7月3日收盘，已上市交易的38只公募REITs产品中，有22只处于破发状态，占比约57%。

板块内行情分化明显，能源REITs涨幅靠前。截至3日收盘，鹏华深圳能源REIT、中航京能光伏REIT、中信建投国家电投新能源REIT、嘉实中国电建清洁能源REIT近一年涨幅分别为22%、20%、22%、19%。

平安证券分析称，6月以来REIT窄幅波动，整体呈分化行情，经济周期相对不敏感的能源板块受青睐。这在一级市场也有所映射，华夏特变电工能源REIT、中信建投明阳智能能源REIT网下认购倍数接连刷新纪录，而今年以来其他REITs网下认购倍数多在2倍以下。

根据公告，中信建投明阳智能能源REIT共有58家网下投资者管理的142个配售对象参与报价，有效认购倍数高达91.38倍，创下了年内公募REITs产品网下询价倍数的新纪录。

在发行阶段，华夏特变电工新能源REIT网下发售有效认购倍数67.8倍，公众投资者有效认购倍数448.5倍，刷新公募REITs公众发售配售比例纪录。

此外，供给端发行提速，除了两只新能源REIT，工银瑞信蒙能清洁能源REIT、中航京能光伏REIT的扩募申请均已获受理。

新能源行业竞争加剧盈利承压

近年来，新能源行业竞争加剧。

上述行业人士对第一财经分析称，新能源的不稳定性及电力系统的调节局限，在供需失衡时会引发消纳难题，导致电力过剩无法有效利用。与此同时，风电补贴政策的逐步退坡令行业盈利开始承压。

在此背景下，新能源REITs产品的原始权益人的业绩和运营能力也因此受到影响。

资料显示，中信建投明阳智能新能源REIT的底层资产，是位于河北省沧州市的黄骅旧城风电场项目，和内蒙古赤峰市的克什克腾旗红土井子风电场项目，装机容量分别为100MW和50MW。

中信建投明阳智能新能源REIT招募说明书中提到，黄骅旧城风电场预计于2033年、红土井子风电场预计于2030年后不再享受中央财政补贴，这将导致两个项目面临国补到期的风险。

如国补到期后没有其他弥补措施，预计自2030年起，项目公司合计营业收入出现明显下降。且截至该招募说明书出具之日，黄骅旧城风电场和红土井子风电场项目的电价构成中，可再生能源补贴占比分别为39.27%和41.63%。

根据公开披露，华夏特变电工新能源REIT为全国首单民企新能源公募REITs，该基金底层资产为哈密光伏发电项目，装机容量150MW，电量消纳主要通过天中直流外送保供用电大省河南。

特变电工总裁黄汉杰提到，此次发行公募REITs旨在通过公开市场募集资金加速存量资产沉淀资金的回收，以存量驱动增量，推动新能源发电项目发展。未来，计划将符合相关政策的新能源发电项目，通过扩募形式纳入华夏特变电工新能源REIT平台，扩大基金投资管理的新能源发电资产规模。

2023年，特变电工净利润同比下降32.75%，今年一季度则同比下降11.12%，净利润同比降幅超57%。特变电工称，净利润下滑主要系公司多晶硅产品、煤炭产品销售均价较上年同期下降，导致净利润降低。

中信证券认为，目前，能源类REITs的底层资产主要集中于水力、风力和光伏等清洁能源发电设施。随着电力现货市场建设的逐步推进，新能源发电项目在市场化交易中的电量占比将稳步增加。基于此，中信证券预测，风电和光电REITs的上网电价有望逐步向区域市场化电价靠拢，这将提升新能源电力的消纳水平，并进一步带动上网电量的增长。