《基金》邹天龙：补贴倘提前退坡，陆新能源车估值恐降

瑞银证券汽车行业分析师邹天龙最新汽车行业报告，提示投资者不能排除原定于2019年退坡20%的新能源补贴提前实施的可能性；相较于全球新能源车亏损生产的现状，中国新能源汽车在目前补贴下，净利率高于传统燃油车。但新能源补贴退坡20%若提前执行，相关标的估值可能将有所下降。

瑞银证指出，近日报导称，原定于2019年退坡20%的新能源补贴可能将提前一年实施。尽管尚未得到有关部门的证实，但在与行业专家交流后，认为不能排除补贴提前退坡的可能性。相比于全球新能源车亏损生产的现状，中国新能源汽车在目前补贴下净利率高于传统燃油车。尽管2017年补贴已经退坡20%，且去年销量基数偏高，今年以来新能源汽车销量仍同比增长38%。

全球少有OEM能够在现阶段盈利生产新能源车。但在中国，考虑到政府补贴，生产电动车的盈利状况通常好于传统燃油车。不仅是OEM，电池供应商也可获得更高利润率。相比之下，韩国电池供应商因价格压力仍在亏损。可见，中国整个新能源产业链都因政府补贴而受益。

瑞银证认为，新能源汽车的竞争力提升来自于比传统燃油车更快速的成本下降，以及更显著的性能改善。近年来，电池成本每年降幅超10%，电池能量密度不断攀升，使用NCM三元电池的比例逐渐增加。瑞银证也认为行业的快速进步也是导致补贴可能下降的原因之一。

自从今年九月份以来，新能源相关股票大幅上涨。如果补贴将提前退坡，相关标的估值可能有所下降。瑞银证强调，电动化是汽车行业的大势所趋。现阶段，我们静待政策的进一步明确。