欣兴法说保守 大摩重拳降评

研究机构看欣兴 掀多空论战

ABF三雄之一的欣兴（3037）法说会释出保守观点，摩根士丹利证券降评欣兴至「劣于大盘」，推测合理股价砍到仅100元，直指市场预期还是太高，「现在降评不嫌晚。」与里昂、花旗环球等乐观派外资观点对峙，多空对战趋于白热化。

欣兴日前公告2022年每股税后纯益（EPS）高达20.08元，创下历史新高，然因产业第一、第二季处库存修正，缺少旺季时的附加价加持，毛利率将较有压力，综合各大内外资研究机构对欣兴财务预测，2023年EPS从衰退2成至近乎腰斩的估计值都有，主流意见落在11元～16元区间，共识是将较2022年大幅衰退。

摩根士丹利证券从欣兴法说会观察到，许多法人提问都聚焦在第一季是否为全年谷底、并自第二季开始回温；但欣兴经营管理阶层并未松口确认第一季为谷底，令市场大感失望。此外，根据大摩与其他机构法人的对谈，发现部分投资人抱持着需求与定价第二季「不会再跌」的想法，但真实情况是，依据景硕、欣兴等的观点，大摩研判有更多迹象显示第二季报价恐再季减。

摩根士丹利证券进一步提出，欣兴管理阶层过往都会提供历史产能利用率与当季指引，本次却一反常态、没有提供，大摩担心这会许隐含产能利用率极低的风险。根据大摩调查，ABF产业产能利用率目前普遍降至70％～75％，BT载板产能利用率甚至掉到只有50％～60％。

瑞信证券科技产业分析师陈柏龄指出，随欣兴管理阶层预期第一季毛利率承压，维持「中立」投资评等，推测合理股价是137元。瑞信并持续看好日本的载板厂商投资价值优于台系厂商，主要是日本厂商有更高营运比重，着重在高阶载板产品，加上汇率的成本优势，报酬风险比相对有吸引力。

乐观派研究机构如：凯基投顾、里昂、花旗环球证券仍维持正向投资观点不变，惟凯基投顾将推测合理股价下修至172元，花旗环球则将股价预期降到180元。