严防金融风暴

矽谷光速倒闭的震撼力还没消化，又爆发瑞士信贷事件，加剧了市场恐慌情绪。（示意图／shutterstock）

雷曼兄弟当年从爆发地雷到倒闭，历经三个多月，而矽谷银行只用了两天，矽谷光速倒闭的震撼力还没消化，又爆发瑞士信贷事件，加剧了市场恐慌情绪。

银行定期融资 存户仍然忐忑

尽管FED迅速推出新工具BTFP(银行定期融资计划)，将向抵押美国公债、机构债务、抵押贷款支持证券(MBS)和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款，此次贷款的最大吸引力在于，银行可以借入与其抵押品面值相等的资金─这意味着FED不会关注抵押品的市场价值，在多数情况下，抵押品反映了由于利率上升而导致的巨大未实现损失。但这无法从根本解决中小银行资产端浮动亏损，负债端不稳定的问题，难以完全消除存款户对美国中小银行的担忧。

3月15日，FED公布的最新资产负债表显示，FED流动性和信用贷款工具共贷出3181.5亿美元，仅次于2008年金融海啸时期。其中，BTFP使用了119.4亿美元，贴现窗口使用量则暴增至1528.5亿美元(前一周仅45.8亿美元)，创历史新高(2008年金融海啸时期高点为一千多亿美元)。

美国商业银行在2020~2021年货币宽松期间(低利率时期)，大量增加美债和机构债券配置，从2020年初的15%左右提升至2022年升息之前的20%以上。第一个倒下的矽谷银行截至2022年底未实现亏损为152亿美元。但这只是美国银行业庞大浮动亏损的冰山一角。根据联邦存款保险公司(FDIC)数据，截至2022年底，美国银行业帐面上「备供出售」和「持有到期」投资组合的未实现亏损共计6200亿美元。

黄金大幅上涨 避险情绪浓厚

但是市场恐慌情绪仍在蔓延，并未彻底消除，例如VIX恐慌指数持续上扬至2022年11月以来高点，不考虑新冠疫情期间，FRA-OIS利差扩大至2012年以来高点。黄金价格大幅上涨，接近每盎司二千美元，美债利率则大幅下降，尤其是十年期美债利率下滑至年初低点，反映市场避险情绪浓厚。

回顾矽谷银行3月8日一则公告成了危机的导火线─其母公司表示将计入18亿美元的投资税后亏损，并寻求通过由普通股和优先股的组合来筹集22.5亿美元。3月9日，由PayPal创始人Peter Thiel参与创立的知名创投Founders Fund建议企业从矽谷银行提出资金，于是当天存款户和投资者在矽谷银行的取款总额高达420亿美元！相当于矽谷银行存款总额1700亿的四分之一。

3月10日，加州金融保护和创新部(DFPI)发布公告显示，由于流动性不足和资不抵债，根据加州金融法律第592条，它们已经接管了矽谷银行，并控制了银行存款。KBW银行指数几天内跌近16%，创有纪录以来最大周跌幅。接着总资产达到1104亿美元，美国第三十大银行签字银行(Signature Bank)也跟着倒闭。

债券帐面亏损 激进升息肇祸

表面上，引爆矽谷银行倒闭的导火线是流动性(挤兑)危机和恐慌情绪，但追根究柢则是FED激进升息下银行的债券持仓帐面亏损，以及新创科技公司(矽谷银行的主要存款户)在升息周期的逆境中快速消耗的现金存款。2022年以来，FED全年累计升息425个基点，美债利率大幅攀升，债券类资产大跌，银行端累积了大量帐面浮动亏损，如果美国政府不及时阻止危机蔓延，可能还有超过十家银行陷入困境。

旧金山可以说是美国孕育高科技的圣地，苹果、Google、Meta等都位在旧金山矽谷地区，旧金山地区经济发展严重依赖其高科技行业，其配套的专业服务业占其GDP比重明显高于全美平均水平。

矽谷银行不同于其他商业银行的存放贷商业模式，以协助新创科技公司获取草创时期的资金为主的模式，在矽谷银行正式宣告破产后，市场恐慌情绪投射在中小型银行，于是第一共和银行也濒临破产，但更大风险在新创科技业数量可能严重减少，可预期旧金山的房地产将成为FOMC高利率底下另一个躺着中枪的产业。

持有大批美债 隐现浮动亏损

此外，瑞士信贷近年来因投资亏损、管理不善以及高管频繁更换等因素，已连续两年亏损。3月16日，在瑞士信贷危机不断发酵之际，欧洲央行仍坚持升息二码，欧洲债殖利率走高。未来随着欧洲央行进一步升息，债券殖利率或进一步走高，意味着，欧洲银行机构面临的存款流失与金融资产浮动亏损的压力或将加大。

最后，在美欧债券殖利率大幅攀升情况下，外国证券或一定程度上造成日本商业银行资产端浮动亏损，截至2023年1月，外国证券占日本商业银行总投资证券比例为25.1%。

本文作者：洪宝山/理周集团总裁、德明财经科技大学客座教授

(本文摘自《理财周刊1178期》)

《理财周刊1178期》