广开首席产业研究院发布下半年宏观经济金融展望报告
金融投资网讯（记者 张璐璇）7月3日上午，广开首席产业研究院在上海发布了2024年下半年宏观经济金融展望报告《制造业强势增长VS房地产深度调整》。研究院院长兼首席经济学家连平教授对报告内容进行了深入解读。
会上，连平就“下半年世界经济将迎来哪些新变化？美联储降息何时启动？三驾马车对我国经济增长的贡献将出现何种结构性变化？有效需求不足的主因在何处？房地产市场有希望实现企稳吗？财政政策和货币政策如何进一步精准施策？中国经济能否持续交出亮眼的成绩单？”等诸多市场关心的热点议题阐述了观点，并提出了针对性政策建议。
展望下半年国内宏观经济金融运行，连平提出八点预判：
第一，美联储降息“靴子”何时落地是最大变数。2024年上半年，世界经济“三个不同步、一个弱化”特征明显，即全球经济复苏不同步、美欧通胀走势不同步、各国货币政策不同步、中美周期共振但交集弱化。下半年，全球主要经济体将继续复苏。受通胀粘性、宏观数据冲突等制约，美联储内部对于何时降息依然分歧巨大。但随着通胀和增长态势的变化，美联储将在通胀水平接近政策目标的同时启动降息。预计最快三季度末美联储将开启首次降息，全年可能降息1次，约25个基点。国际经济环境的复杂性和不确定性仍将延续，在全球贸易继续回暖背景下，部分国家和地区的贸易保护主义将进一步抬头；美联储降息“靴子”落地前后，以及11月美国大选前后，国际金融市场有可能出现较大震荡。
第二，制造业和基建支持投资平稳运行。上半年，制造业和基建投资双管齐下，推动投资平稳增长，房地产投资则继续深度下行。下半年，在科技创新推动先进制造业发展、设备更新持续释放技改投需求、以旧换新促进耐用消费品需求增长、外需回暖、民企经营状况好转以及政策和资金大力扶持下，制造业投资仍能保持较高增速，发挥稳增长的基石作用。但外需和民间投资可能会出现反复和波动，对制造业投资带来影响。在财政资源加大支持力度和重大项目保持充沛之下，基建投资增速将加快，从而体现稳增长的政策意图。不过部分地方政府受制于财政压力，对于项目开工建设积极性有所下降，在一定程度上对基建投资形成制约。
第三，需求回暖和政策发力促进消费增速加快。上半年，服务消费增速较快，社会消费品零售总额同比增速放缓，但两年平均增速有所加快。下半年，随着需求继续回暖、就业形势逐步改善、居民收入稳步增长、服务消费保持较快增长、物价回暖带动消费品价格提升、促消费政策力度加大和以旧换新政策深入推进，消费增速将有所加快，仍将是经济增长第一动力。当前房地产仍存在一系列问题和困难，内需整体疲软局面还难以很快根本改变，消费较快恢复仍有不小压力。预计二季度社会消费品零售总额增长5%，全年增长6%。
第四，外部改善和内生优势推动出口增长。上半年，出口超预期增长，较好对冲了内需偏弱造成的经济下行压力。下半年，出口将继续超预期增长，对经济增长贡献率有望超过投资。外需将延续温和复苏态势。在地产周期性复苏和补库周期开启之下，欧美制造业复苏的动力有所加强，新兴国家的需求仍然相对较好。我国全产业链优势、较强生产能力、出口产品结构优化、区域市场多元化、对外投资增速加快和跨境电商发展迅速以及较低基数，仍将对出口增速形成较强支撑。地缘政治冲突升级、发达经济体出口转移进程加快等因素也可能对出口造成一定扰动。内需总体稳定、大宗原材料价格上涨有助于进口保持平稳增长，出口改善也相应会带动进口增加。以美元计，预计二季度出口增长3.5%，全年增长5.5%；二季度进口增长3%，全年增长4.5%。净出口对GDP的贡献率有望从一季度的14.5%大幅提升至全年25%左右。
第五，输入因素和需求改善促进物价温和修复。上半年，整体物价水平在低位企稳，食品物价下跌与翘尾因素对CPI形成较大拖累；输入型通胀推动工业品物价跌幅收窄。下半年，物价整体水平有望延续温和复苏态势。猪价底部企稳，服务价格走升，带动全年CPI同比升至1%。PPI跌幅有望在波动中收窄至-0.5%。红海局势以及“OPEC+”阶段性减产可能会使全球能源和航运价格保持坚挺。因地产下行拖累影响延续，国内商品领域仍有通缩压力。价格剪刀差可能收窄至1.5%，供求关系进一步改善，物价走低压力有所缓和。
第六，政策支持房地产市场企稳。上半年，住房需求释放节奏依旧缓慢，二手房跌幅创历史新低。受制于资金供给不足，房企拿地及房屋工程建设减少，投资跌幅较大。国内房地产支持政策频出，新政施策短期见效不易。房地产投资下行对投资、消费产生负面影响，拖累上半年名义GDP增速1.5个百分点。房地产业是国内有效需求不足的主要来源。下半年，房地产市场仍将处于深度调整阶段，因内需群体减少、居民收入放缓和国内中性利率水平偏低，住宅市场难有明显改观，预计全年房地产销售面积跌幅在10%—15%之间。房地产政策将寻求企稳之道，房贷利率仍有下行空间，可能会出台更多支持“保交楼”、促进房企化解债务风险、支持流动性的政策，以提振市场信心。
第七，宏观政策仍有发力空间。下半年，财政政策将继续保持合理扩张力度，加大对先进制造业和民生领域的财政投入力度；有序推动16批次超长期特别国债的发行，总规模预计不低于7200亿元；地方专项债发行三季度将迎来高峰。货币政策继续用好总量和价格工具。预计年内第二次降准可能在三季度前期出现，针对大中型商业银行定向降准的概率较大；三季度，央行还可能向下微调7天期逆回购操作利率10个基点，作为主要政策利率发挥引导作用，不排除LPR利率在MLF利率不变的情况下，下调10到15个基点。结构性货币政策工具的重点是增加到期专项再贷款的额度和推动新设工具项目落地。下半年，信贷市场将整合各类金融机构合力，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降；受益于负债成本降低、投资收益增加等因素，商业银行净息差收窄压力有望得到缓解；人民币汇率三季度有望走出稳中有升的行情，但三季度前半段汇率波幅可能加大。
第八，GDP可能高于既定增长目标。消费增速可能加快，并仍将是经济增长的最大动力；投资平稳增长，制造业和基建投资将在一定程度上对冲房地产投资下行压力；出口将较快增长，贡献率大幅提升并超越投资的可能性较大。预计2024年最终消费增长6%，对GDP贡献约55%；资本形成增长4%，对GDP贡献约20%；净出口增长5%，对GDP贡献约25%；GDP增长5.3%左右。
连平认为，2024年上半年，在宏观政策的协同发力下，中国经济总体上呈现稳中向好的态势，但也不乏隐忧。下半年出口、消费和投资将不同程度地增长。尤其是出口增长、科创政策、设备更新、以旧换新、金融支持等因素将促进制造业继续保持高速增长。制造业生产和投资将是下半年经济的最大亮点。当前中国经济有效需求不足已成为市场共识，而其源头就是房地产市场。今年以来，投资、消费、物价、就业、收入、信贷、M1、理财和股市的疲软现象，其背后的主因都是房地产。房地产行业风险是短中期内经济运行的最大风险，本轮调整可能是对数十年来房地产市场持续过热的大级别调整，持续时间会超过以往有过的任何一次调整，其负面效应和系统性破坏作用不可小觑。
为尽早企稳房地产市场，连平建议，下半年应采取更有力度的针对性政策举措：一是大幅度降低购房贷款利率，安排住房支持再贷款规模1万亿元，以更有力度地释放和刺激购房需求；二是增加财税政策支持力度，降低个人购房成本；三是探索设立房地产稳定基金，以更大力度处置房企风险；四是推动大城市现房供给，增加保交楼相关专项贷款，以推动购房需求释放。其他方面的政策建议：一是多措并举促进服务消费快速增长，成为扩大内需的重要着力点；二是增加1万亿元政策性开发性金融工具，有效拉动基建投资扩张；三是追加2000—3000亿元地方专项债额度，专项支持地方政府注资中小银行，帮助其加快资本金“回血”；四是适度放宽汇率双向波动幅度，以抵御和缓冲外部因素的冲击，以提高需求管理政策效率和货币供给控制能力。