央行升息半碼讓外界「surprise」！漲電價影響、貨幣政策考量一次看

中央银行今天召开理监事会议，会后宣布升息半码，为去年第2季以来首次升息，金融业全押不升息，央行决定跌破外界眼镜。联合报记者／许正宏摄影

中央银行今天理监事会决议升息半码，跌破市场眼镜，背后考量是忧心电价拟于4月调涨，所引发的通膨预期效应，总裁杨金龙直言，为了抑制通膨预期，这是「合理的决定」。当欧美关注降息时机点，台湾央行维持货币紧缩路线，后续是否连2升，汇整关键问答一次看懂。

中央银行今天举行今年首场理监事会议，决议升息半码，展现打击通膨预期决心。重贴现率、担保放款融通利率及短期融通利率各调升0.125个百分点，分别由年息1.875%、2.25%及4.125%调整为2%、2.375%及4.25%，自3月22日起实施。

对于升息半码的结果，杨金龙不讳言地说，相信这让大家很surprise，但考量台湾通膨率偏高已经维持较长时间，可能加剧通膨预期，让政府更难对付通膨，「预防性升息」有其必要。

问：中央银行如何看今年经济与通膨情势？

今年全球商品贸易成长回温，新兴科技应用商机加速推展，带动台湾出口成长，同时挹注民间投资动能，民间消费也持续成长，因此上修今年经济成长率预测值为3.22%。

物价方面，考量今年4月电价研议调涨，央行以电价涨10%的情境设算，直接效果加计间接效果，上修今年消费者物价上涨率（CPI）及核心CPI至2.16%及2.03%。

问：央行怎么看电价调涨的影响？

央行上修今年CPI年增率预测值至2.16%，较去年12月上修0.27个百分点，主因是考量4月起家庭及产业电价拟议调涨的直接及间接影响。

若家庭电价调涨10%，估计将直接使今年CPI年增率上升0.09个百分点。

若产业用电价格调涨10%，对通膨率可能有生产成本转嫁的间接效果，以及形成通膨预期心理的影响，估计将推升CPI 0.18个百分点；并计直接效果，共计0.27个百分点。

此外，产业生产成本提高，可能转嫁给消费者负担，而转嫁程度视市场竞争与通膨预期心理强度而定，只是通膨预期效果难以估测。

不过电价调整方案还没出炉，央行将持续关注电价调整、净零转型等对国内通膨发展的后续影响。

问：央行升息考量？

市场可能会质疑美国、欧元区都开始要降息，台湾此时升息没有跟进全球趋势，但过去已经多次解释，国外央行升息步调大多急速上调，台湾则是渐进温和，做法并不相同。

另外，美国联准会主席鲍尔曾提到，通膨可能维持较长时间，而通膨时间越久，通膨预期会更强烈，这将使央行更难对付通膨；央行认为，调升政策利率半码，有助抑制国内通膨预期心理。

至于台湾通膨率从过去长期偏低、1%左右的水准，近几年提高到2%上下，是否意味物价产生结构性转变，现在下定论言之过早，但会密切关注。

问：央行这次调升利率，有考量台湾实质利率为负数的原因吗？

所谓实质利率为负应该是对存款人而言，而非针对整体市场利率来做比较，因此，央行主要看的是1年期存款利率跟通膨率，而非把政策利率跟通膨率来做平减。

举例来说，美国政策利率很高，但存款利率也没有特别高。统计期间去年3月到今年2月来看，台湾1年期存款利率跟通膨率来做平减后，的确是负0.873%，跟其他国家相比也不是最低的，韩国负0.76%、美国负0.91%、瑞士负1.04%、香港负1.33%、欧元区负1.73%、新加坡负3.02%、日本负3.07%，少数正数的有马来西亚0.29%、泰国1.24%、中国1.53%。

如果以未来1年期来看，央行这次调升半码利率，预期随着通膨率未来缓慢下降后，实质利率有望朝正数走。

问：理事对于这次升息决策的态度是否一致？

大部分理事都赞成要处理电价调涨导致的通膨预期心理，认为升息半码是适当决策，仅1位理事认为利率维持不变较妥适。

该理事认为，考量台湾出口有两极化的现象，只有资通讯业成长，其他还是苦哈哈；此外，部分企业可以承受升息，但也有些企业会受影响。

问：通膨若持续处在2%以上，央行是否会持续升息、或是维持高水准较长时间？

央行的基本原则是通膨率较高，利率就会比较高，这是无庸置疑的；至于是否一直维持在偏高水准，就是相对性的问题。

台湾是小型开放经济体，经济金融受到外部影响很大，台湾通膨不是全部由国内情况决定，很大程度会受外部因素影响，如果全世界经济情况不好，台湾通膨率应该也会下降。

目前央行货币政策基调还是紧缩，但可以说利率调升至此，央行会再观察一阵子，未来往上空间有限。

问：央行关注通膨议题时，是否有考虑股市上涨的财富效果？

财富效果很重要，但从央行货币政策的立场来看，比较不会在意这块，因为这很敏感，对投资人而言，会认为财富效果是好的，为什么要打击它，但确实股市财富效果对通膨会有影响。

现在股市处在牛市，不过看美国股市，都是那几只股票往上冲，台湾也是，加上最近ETF热潮，可以看出市场氛围很乐观，但要提醒大家不要落入「羊群效应」。

羊群效应（herding effect）又称为群聚效应或从众效应，经济学里常用此描述经济个体的群聚行为，因为人类也有盲目从众的本能，会一窝蜂地做出相同反应，这种情况在金融市场尤其常见。

问：央行常务理事、经济部长王美花有无出席会议，她对央行上修全年CPI预测值至2.16%看法为何？

王美花有参加会议，但对于央行预测结果并不是太意外，因为内部有讨论过，而且央行的预测与国发会、主计总处的模型跑出来结果相当，「她不会很讶异」。

问：央行是否继续调整房市管控措施？

央行这次未调整房市管控措施，但会密切关注房地产相关政策对房市的可能影响，适时调整相关措施。

外界关注央行是否跟进财政部调整豪宅认定标准，但央行与财政部高价住宅认定标准有3大不同，包括政策目的不同、调整方式不同、适用范围不同。

比较央行高价住宅贷款规范与财政部高价房屋课税标准，央行政策目的是防范借款人过度扩张信用，避免过多资金流向不动产市场；财政部方面，设算所得可更贴近实际交易所得，减少避税空间，维护租税公平。

由于央行与财政部政策目的迥然不同，「我们不会比照他，会根据自己标准」。

问：境外资金汇回专法当中，对于台商汇回资金不得投入不动产的禁令时限将至，外界忧心3000亿资金将涌入房市，央行有无关注此议题？

依照专法规定，确实进来的钱有部分不能投入房市及股市，但企业一定会做适当投资，这些钱不会是闲钱。

根据统计，专法共引导资金实际汇回新台币3351亿元，而根据经济部核准从事实质投资的情形，已经有1625亿元投入实质投资，接近半数投入实质投资，并没有所谓3000亿闲钱的状况。

此外，数据显示，除了用于实质投资、金融投资，仅剩部分钱存放在外汇存款专户，专法对于提领也有设限，必须分年部分提领，规定相当严谨。不过央行还是会密切关注房市变化以及资金运用情形。

问：今年台股强势上涨，新台币汇率却不同调、走势偏贬，原因为何？

以这几天的情况来看，股市正热，大家都把股市往上推，正好是外资实现获利的时机，前几天台股大涨，外资却卖超台股且汇出，使得股汇走势不一致。

若把时间线拉长，今年初外资买超台股，新台币汇率却没有同步反映，也有外资操作策略的因素。外资已经在台湾投入很多资金，不会让同个市场部位过于庞大，便不再汇入新的资金，而是采SWAP（换汇交易）方式，因此对汇率影响有限。

在此同时，国人看好美国联准会今年降息，提前布局，资金大举涌入海外ETF，导致新台币汇率未能随台股行情看涨而走高。

问：外界关注台湾的金融韧性，央行于立院备询时也说有演练金融兵推，内容为何？

不适合说明央行演练内容，这不是很合适的场合。