医疗保健的两个面向 良好的投资机会

第一个面向是产业的快速创新与成长。过去二十年，基因组定序和其他生物医学工具的进步，解锁了标靶和治疗疾病的新方法。为鼓励此类研究，监管机构建立管道来加速需求极高药物的审查过程，使新药批准数量急剧增加。从2018年到2022年，美国食品药品监督管理局（FDA）批准近250种新药，比15年前增加100％。随着新疗法出现，对医疗保健需求也在爆炸式增长，家庭财富的增加以及公共和私人保险覆盖范围的扩大是两个驱动因素。

人口老龄化是另一个重要因素。到2050年，世界上大约16％的人口将超过65岁，这一群体在医疗保健方面的支出通常是年轻人的3倍左右。

创新和不断增长的需求相结合，有助于提高该行业的收入。2021年畅销生技药物销售额超过4,000亿美元，是近20年前的70倍，其中三年前尚不存在的COVID-19产品贡献750亿美元。

另一个面向是防守能力。前述提到的增长动力并非没有风险。研究显示，进入人体临床试验的化合物中有90％从未进入市场。在进入市场的化合物中，我们发现投资者在90％的情况下高估或低估了产品的商业潜力。这样的机率可能会导致股票剧烈波动。事实上，在过去十年中，医疗保健领域表现最好和最差的股票之间的差距是所有行业中最大的。

即便如此，在2022年，随着利率上升冲击市场，医疗保健行业表现优于大盘，这不是反常现象。自2000年来，当整体市场跌幅达15％或更多时，医疗保健平均跌幅仅占整体市场跌幅的47％，这要归因大型健康保险和制药公司，无论经济状况为何，这些公司通常具有稳定的需求和定价能力。

近几个月来，随着一些股票因正面消息而大幅上涨，投资者对奖励创新（reward innovation）的意愿增强，具吸引力的估值有助实现这种回报。医疗保健产业的预估本益比低于其长期平均水平，而数百家生技公司的交易价格低于其资产负债表上的现金价值。去年宣布的几项并购溢价逾100％，低估值也吸引生物制药公司的兴趣。由于一些生物制药公司在2030年之前面临重大的专利悬崖，我们相信2023年可能会有更多交易。

医疗保健产业并非没有挑战。劳动力短缺、监管及COVID相关的销售减弱，可能会给一些企业带来压力。但我们认为，其长期前景足以弥补任何短期不利因素，而且不受影响产生回报，同时也增进患者利益的机会只会变得愈来愈高。